無懼打壓照破頂 泡泡瑪特買得過?

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內地官媒早前發文批評「盲盒」熱潮導致畸形消費,建議規管「盲盒」的經營模式,半新股泡泡瑪特(SEHK:9992)成為眾矢之的,股價一度顯著回調,然而很快便重拾升勢,上市兩個月累升1.8倍,當前不妨從公司前景、政策風險及估值三方面衡量高追是否合適。更多分析泡泡瑪特上市大升 股民追貨前的必須考慮

朝陽行業增長空間巨大

泡泡瑪特成立於2010年,透過與著名設計師及獲取IP(Intellectual Property,知識產權) 以製作潮流玩具,憑藉「盲盒」 熱潮,當前已是中國第一潮流玩具公司,市佔率約為8.5%。

根據泡泡瑪特招股書引述弗若斯特沙利文資料顯示,2019年全球潮玩市場規模增將至198億美元,至2024年將以16.1%的CAGR(年均複合增長率)增長,至418億美元市場規模。

更重要是,內地的潮玩市場增速較全球更快,2015年至2019年,市場規模從63億元人民幣增長至207億元人民幣,CAGR達到34.6%。弗若斯特沙利文預期,內地潮玩市場至2024年將CAGR將有29.8%並達763億元。

泡泡瑪特市佔率並不高,反映市場挑戰者眾,根據天眼查數據顯示,過去5年內地潮玩相關企業年註冊量呈逐年上漲趨勢,僅去年年首11個月便已新增260餘家潮玩相關企業。

泡泡瑪特的競爭對手包括Dreams、MedicomToy、52Toys、十二棟文化等。其中,Dreams和MedicomToy均為老牌日本玩具公司。名創優品、三福等新零售公司亦開始推出低單價盲盒,或將對泡泡瑪特的市佔率構成威脅。

然而行業處於朝陽階段,只要內地經濟維持增長勢頭,潮流玩具的規模仍會高速發展,在餅愈做愈大的情況下,泡泡瑪特利潤增長料會相當可觀。

如去年上半年內地經濟遭受新冠肺炎疫情重創,但公司中期營業額仍有50%增長,股東應佔溢利按年多24%至1.41億元人民幣。公司利潤從2017年的157萬元增長超過286倍至2019年的4.51億元人民幣,倘若疫情盡快告一段落,經濟全面復甦,公司的增長可望進一步加快。

監管成潛在隱憂

不過行業高速發展背後也有隱憂,就是政府監管問題。 《新華社》12月29日撰文批評,「盲盒熱」帶來上癮和賭博心理,也滋生出畸形消費, 建議規管「盲盒」的經營模式。

消息一出,泡泡瑪特股價急回1成,然而隨著近來強勁的升市後,可見有關消息經已被消化。然而有一點要留意,消息被消化並不等於政策也已被消化,官媒口風已轉,政府確有可能隨時出手干預市場,一旦監管偏嚴,勢削弱公司增長勢頭。

估值偏高

假若增長勢頭不如預期,料當前股價也難以支持下去。以2月17日收市價105元計,再按2020年全年盈利增長勢頭保守地與中期表現一致來推斷,公司的預測市盈率便高近300倍。

假如2021年社會復甦帶動盈利再增長1倍,市盈率仍高逾100倍,因此當前估值明顯過高,亦是反映了市場對公司未來幾年盈利增幅可跑贏內地潮流玩具規模充滿相當信心,即預期公司未來的市佔可進一步提高。

總括而言,政策風險永遠是投資中資股的最大不明朗因素,然而即使撇除此隱憂,公司面對同業競爭以及估值過高都令當前高追的投資者要冒相當大的風險,惟正如買「盲盒」一樣,追入泡泡瑪特可能會有意外驚喜,但同時要有為失望而回作心理準備。

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