雅虎香港財經 煤電聯動機制取消 火電股勢走下坡？
國家總理李克強日前宣佈，明年起取消煤電價格聯動機制，將標桿上網電價機制改為「基準價+上下浮動」的市場化機制，不過明年電價只准減價不准加價，電價傾向下行，其中火電龍頭華能國際（SEHK：902）、潤電（SEHK:836）及華電（SEHK:1071)料最受影響。
國務院常務會議於9月底決定，對尚未實現市場化交易的燃煤發電電量，從明年1月1日起，取消煤電價格聯動機制，即將現行標杆上網電價機制，改為「基準價+上下浮動」的市場化機制，標誌內地實行了15年的煤電聯動機制正是壽終正寢。新機制基準價浮動範圍為上浮不超過10%、下浮原則上不超過15%，然而為降低企業成本，會議強調，電價明年暫不上浮。
所謂煤電聯動，即煤電（或稱火電）價格以不少 6個月為一個聯動週期，若週期內平均煤價較前一個週期變化幅度達到或超過5%，便要調整相應電價。不過，《新華社》引述中國電力企業聯合會行業發展部副主任葉春表示，燃煤發電市場化交易電量已佔約50%、電價明顯低於標杆上網電價。因此煤電聯動機制已經失去其原本意義，因此是次替換新電價機制，重點在明年不准加價，換句話說，明年電價減價機會大增，對火電企業生意自然不利。
電企盈利關鍵仍在煤價
火電廠的主要成本在燒煤成本，動力煤價格自然是電企能否賺錢的關鍵。過去由於聯動機制，煤價顯著上揚，電價亦可再下一週期追加電價，盈利較有保證，新制度實施雖美名為上下浮動，但官方以行政指令限制來年不能加價，即倘若未來煤價上揚，電價不能跟加下，電企盈利便會被削，然而當煤價下跌，根據浮動機制，電價還是要下降，電企整體收入及利潤也會一併減少。
盡管新機制對電企盈利偏向不利，不過，假若煤價來年持續平穩，電價維持不變，盈利情況實際理應持平，而事實上，過去一年動力煤價格只在窄幅上落，按環渤海動力煤價格指數幾乎成一橫線（見圖），而內地動力煤期貨連續年內走勢高低也在每噸570元至630元人民幣水平窄幅水平上落。簡單而言，來年電價不論是高是低，對電企盈利均屬不利，唯有煤價平穩，電企受新機制的影響最為輕微。
圖：環渤海動力煤價格指數
料火電龍頭股價受壓
由於電企盈利較大機會受新機制影響，因此行內龍頭股價預期表現將受壓。其中華能國際目前是火電上市公司的第一龍頭，截至2017年底燃煤裝機容量達到佔全國比重約9%全國第一，至2018年底公司95%發電量來自燃煤發電；潤電中期業績顯示，83.4%收入來自火電，而燃煤發電裝機容量佔總體77%；另外，華電國際也是預期將會受壓，中期業績顯示，公司最新火力發電的裝機容量高達87%，屬燃煤裝機容量佔總體則77%，而按2018年業績現時，公司是火電裝機總容量為全國火電股第三，72%收入來自火電。
除非另有扶持政策出台以及煤價持續平穩，否則火電股股價走下坡在所難免。
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