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資源股強勢 揀兩隻發力升燃氣股

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在科技股大升後,燃氣股今日表現相對向好,國策推動「碳中和」、碳達峰目標,有助天然氣使用率增加,為燃氣公司提供發展前景。加上國際油價高企,帶動作為主要替代品的燃氣價格也走強。新奧能源 (2688.HK) 華潤燃氣 (1193.HK) 兩者邊隻更強?

業績比拼

新奧能源、華潤燃氣的2021年業績表現皆不俗,收入和利潤都分別上升逾三成和兩成。其中,新奧的收入和盈利金額稍高於潤燃。不過,毛利率則以潤燃較高,有23.4%,新奧則約15%,惟兩者去年毛利均呈下跌,新奧因為期內天然氣零售和批發業務盈利貢獻減少,而潤燃則因毛利率較高的接駁收入佔比下降所致。

表: 兩隻燃氣股業績比較

比較

新奧能源

華潤燃氣

營業額(億元人民幣)

新奧能源:931

+30%

781.75

+39.9%

純利(億元人民幣)

77.55

+23.5%

63.95

+24.2%

毛利率(%)

15.1%

-2.1個百分點

23.4%

-3.5個百分點

每股盈利(元人民幣)

6.88

+23%

2.82

+22.1%

全年派息(港元)

2.7

+11.6%

1.27

+36.6%

截至2021年12月底止

業務及股息比拼

由於潤燃去年業績優於市場預期和公司的指引,加上增加派息,因而潤燃去年業績較新奧為亮眼。潤燃2021年全年派息顯著增加36.6%至1.27港元,派息比率由40%上調至45%,而且管理層預期派息比率續有上調空間,可望達到50%水平的指引上限。而新奧去年全年派息增加11.6%至2.7港元,派息比率為32%,稍低於潤燃。

比較

新奧能源

華潤燃氣

派息比率

32%

45%

股息率

2.5%

4.3%

市盈率

13.4倍

10.5倍

不過,新奧已公布2022年首季營運數據,在今年首季疫情下,內地多個城市採取防控措施,但新奧的天然氣零售量和燃氣批發銷售量仍分別升6.8%和1.1%,因工業用氣量保持增長,抵銷了商業客戶用氣量的放緩。

雖然市場擔憂新奧的售氣毛利會進一步受壓,但該集團已由城市管道天然氣公司轉型為清潔能源分銷商及解決方案供應商,積極發展綜合能源業務,有助紓緩售氣量和毛利率放緩的影響。新奧2022年首季綜合能源銷售量按年增長46.4%,相關業務去年收入佔比由7%上升至約8.4%,而主要收入來源的天然氣零售業務和燃氣批發業務,則下降1.2個百分點至約80.4%佔比。

綜合能源業務是新奧的收入增長新動力,而且集團維持對今年的營運及財務數據指引不變,其中,核心利潤,以及天然氣零售氣量規模均增長12%至15%;增值業務收入上升30%;新開發居民用戶240萬戶。無論是首季營運表現,以及全年指引,都能夠給予市場對新奧今年的業務發展提供信心。

潤燃並未有公布今年的營運數據,不過,該集團宣布更改股票的每手交易單位,亦有利提升股票的流動性,也為股價添動力。6月7日起,每手交易單位由2000股改為100股。

估值比拼

新奧市盈率約13倍,預測市盈率約20倍,屬合理水平。潤燃市盈率約10倍,接近歷史低位,亦具吸引力。

無論新奧或潤燃的業務都穩健,其中,新奧的綜合能源業務已開始見成績,並且今年首季整體業務表現出韌性,發展前景稍勝,投資新奧相對潤燃為穩健,而潤燃的估值和股息率則較吸引,則屬進取之選。

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