燃氣股「漏氣」 新奧挫9%

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中國上周天然氣使用量按年增長近12%。
中國上周天然氣使用量按年增長近12%。

內地希望透過增加天然氣在能源消費的佔比,減低大氣污染,推動能源轉型,但問題在於內地能源仍依賴進口,近期外圍天然氣價格暴漲恐壓縮下游售氣毛利;加上內房財務風險外溢,市場憂慮內地樓市下滑影響燃氣企業的接駁收入,拖累本港燃氣板塊周五顯著受壓,其中「基金愛股」之一新奧能源(02688)盤中曾重挫10.31%,收市跌9.32%,報119.6元,創3月11日之後新低。

燃氣股絕大部分收入來自分銷燃氣,但主要走「薄利多銷」模式,論盈利貢獻遠不及將燃氣管道接駁至住宅之類最終用戶的工程收入,市場尤其關注內地樓市下滑恐拖低接駁收入本身,以及工程款項拖數。華潤燃氣(01193)收市急跌11.37%,昆侖能源(00135)、港華燃氣(01083)及中國燃氣(00384)亦急跌介乎4.27至5.31%。

大和:恒大事件影響有限

惟大和專門評論中國恒大(03333)債務問題如何影響燃氣股的報告指,事件對於燃氣分銷商的接駁業務收入影響有限,因大型物業項目已收取接駁預付費用,且會按工程進度收費,並非一次性支付,而恒大過去已支付的費用不會受影響。即使一些項目最終款項結算或會受影響,但涉款應該不大,且可能由國家住建部承擔部分或全部款項。

真正的憂慮在於天然氣成本上漲將令燃氣企業下半年的利潤率受壓,其中潤燃在高度依賴的液化天然氣(LNG)沿海地區敞口較大,若LNG價格持續高企,其天津項目或未能消化成本上漲的影響。相對而言,中燃利潤率受壓較小,因為該企專注於內陸農村的管道天然氣項目,惟預料其股價將持續受十堰燃氣爆炸事故影響。

大和重申對燃氣板塊的正面看法,並偏好昆能,預料若今年內地冬天持續寒冷,強勁的LNG接收站吞吐量將有利其下半年業務增長;新奧已簽約LNG長期供應合約,其售氣毛利方面的風險可控。

花旗則指,上周中國天然氣使用量按年增長11.9%,主要由於溫度與去年同期相比有所降低,以及由「煤改氣」的需求增加所推動。該行認為天然氣銷量增長,足以抵銷因燃氣成本上升而導致利潤率下降的負面影響。

「能耗雙控」累企業停工

瑞信稱,內地公用股於中秋假期後升幅強勁,尤其是民營發電企業,主因市況波動下,有利估值較低的股份,惟相信近期股價上升後,其風險回報吸引力已有所下降。同時,港口煤價急漲令成本上升,對發電商造成盈利壓力。燃氣股方面,相對新奧及潤燃,該行更偏好中燃。

另外,內地加強落實「能耗雙控」(能源消耗總量和強度雙控)政策,包括浙江等多省市要求高耗能企業停工。為免綠化環境反過來傷害實體經濟,浙江省能源局負責人表示,「能耗雙控」執行起來要避免「一刀切」和「簡單化」等,要聽取企業意見,充分考慮安全生產、員工就業、合約、上下游影響等因素。

接駁業務乃燃氣企業重要盈利來源
接駁業務乃燃氣企業重要盈利來源



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