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牧業股利潤有轉機 現代牧業屬優之選

Wu Chung Pong
·3 分鐘文章
Milk stocks China growth
Milk stocks China growth

現代牧業(SEHK:1117)、中國聖牧(SEHK:1432)剛公布了中期業績,兩公司盈利均見轉機,何以現代牧業可看高一線?

現代牧業上半年業績顯示,收入按年增加10%至28.3億元(人民幣.下同),原料奶公平值調整前的毛利按年增加17.1%,至10.5億元,純利增加超過七成,至2.2億元。

公司經營現金淨流入為10.6億元,升23.3%;而自由現金流為6.3億元,按年增加接近八成。

現代牧業收入增長,主要與產奶量增加及成年乳牛數目增加所致。公司表示,原料奶外部平均售價為每公斤3.87元,較去年同期的3.85元微升0.5%;總產奶量達75萬噸(2019年:68萬噸),上升10.3%。

現代牧業毛利率上升

毛利率由去年同期的34.9%,提升至今年上半年的37.2%,則與營運效率提升有關,今年上半年,現代牧業每頭成乳牛的年化產奶量則按年增加5.7%,至11.2噸。同時,通過提升牛隻健康、優化飼料配方結構、提高青貯使用量、提高奶牛吸收轉化率及借助統一採購平台等措施,將公斤奶成本控制在2.27元,較去年同期的2.31元有所下降。奶價上升,成本下降,毛利率相應增加;加上產能提升,便導致收入有更大的增長。

隨著奶價上升,公司收入及現金流增加,過去一直受人詬病的債務問題也可以逐步紓緩。公司的有息借款,由去年底的65.9億元,減少約3.85億元,至62.14億元,同時持有約9.9億元的營運資金,財務結構更為安全。債務減少也可以令融資成本降低,公司的融資成本,亦由去年同期的2.24億元,稍為減少至2.15億元。

中國聖牧則轉盈

另一方面,另一家內地牧業公司中國聖牧(SEHK:1432)交出相對理想的成績表。公司收入雖然下跌約12%,至12.5億元,毛利跌9%,至4.7億元,但持續經營溢利則急升4倍至1.65億元,純利也因而由虧轉盈,錄得1.43億元的盈利。

早年受原料奶價格暴跌影響,中國聖牧一度受財困困擾。不過自2018年蒙牛(SEHK:2319)出資拯救,並多次收購公司的業務重組後,加上原料奶價格持續企穩,中國聖牧的盈利開始逐步改善。

據中國農業部「 2020年第34周農產品市場動態」數據,內蒙古、河北等10個奶牛主產省份生鮮乳平均價格為每公斤3.74元,比前一周上漲0.8%,同比上漲2.5%。

雖然較現代牧業公布的上半年平均價格每公斤3.87元略低,但數據顯示今年上半年生鮮乳價格由3.85元開始下跌,至6月底跌至約3.55元,平均約3.7元至3.75元,反映現代牧業公布的數字較農業部的數據高約0.1元左右。同時,由7月中開始,生鮮乳價格已顯著上升,以及內地奶價有「冬高夏低」的走勢,都反映假如奶價繼續維持在高位,牧業股下半年應持續受惠業績利好預期的基本因素帶動。

投資結語

以目前現代牧業及中國聖牧的市值為別為75億港元及60億港元,但現代牧業的收入超過中國聖牧一倍,而純利則多接近六成,如有意買入牧業股,將較多的比例放在現代牧業,似乎是相對穩健的選擇。

編輯:Cyrus Li

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者Wu Chung Pong為證監會持牌人,沒持有以上提及的股票。

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