雅虎香港財經 物管股業績俏 碧桂園服務vs雅生活 誰勝一籌？
物管股的2020年成績普遍亮麗，其中兩大龍頭碧桂園服務(SEHK:6098)及雅生活(SEHK:3319)，誰更勝一籌？
更多內容3大理由要買碧桂園服務、碧桂園服務VS雅生活服務 邊隻更應買？
1.全年業績比較
去年收入方面，碧桂園服務按年上升61.7%至156億元(人民幣‧下同)，雅生活升幅更高，增長95.5%至100.26億元，惟純利表現則碧桂園服務較優，按年升近61%至26.9億元，雅生活純利升幅42.5%至19.7億元。主因是雅生活去年毛利率下降7個百分點至29.7%，並且低於碧桂園服務的34%毛利率。雅生活去年毛利率下跌因銷售成本增加所致。
碧桂園服務去年業績有驚喜，收入及利潤均高於盈喜預告的逾50%增長，並且高於市場預期，而雅生活則符合盈喜的預測。
表: 碧桂園服務與雅生活去年業績比較
人民幣(按年變幅) | 碧桂園服務 | 雅生活 |
收入 | 156億元(+61.7%) | 100.26億元(+95.5%) |
毛利 | 53億元(+73.6%) | 29.7億元(+58%) |
純利 | 26.8億元(+60.8%) | 17.54億元(+42.5%) |
末期股息 | 0.2187元(+44.5%) | 0.52元(包括特別息)(+15.6%) |
派息比率 | 22.4%(-1.73個百分點) | 39.5%(-9.2個百分點) |
毛利率 | 34%(+2.4個百分點) | 29.7%(-7個百分點) |
2.下半年業績
碧桂園服務去年下半年純利按年增長61%至13.7億元，與上半年的增幅持平；雅生活去年下半年純利按年增44%至9.96億元，略高於上半年的上升40%至7.58億元。可見即使去年下半年內地的疫情穩定，但雅生活的業務不退反增。
3.主營業務
主營業務方面，碧桂園服務去年約55.2%收入來自物業管理服務，相關收入貢獻86.7億元，按年升約49.7%。而這方面的收入主要來自母公司碧桂園集團(SEHK:2007)開發的物業，佔72%，餘下28%為第三方物業開發商開發的物業。可見碧桂園服務相當依賴母公司，但佔比較2019年的75.7%下降3.7個百分點，反映正從依賴母公司增長逐漸轉向內生增長。
雅生活的物業管理服務收入佔去年總收入64.7%，為64.8億元，按年增加129%。期內，在管面積（不含諮詢顧問及參股公司面積）近3.75億平方米，其中80%來自第三方物業開發商，母公司雅居樂集團(SEHK:3383)僅佔16%。雅生活發展第三方物業開發項目方面較為積極。
平方米 (按年變幅) | 碧桂園服務 | 雅生活 |
在管面積 | 3.773億 (+36.6%) | 3.748億(+112.3%) |
合約管理面積 | 8.2億(+19.8%) | 5.23億(+75%) |
4.派息
碧桂園服務末期股息每股0.2187元，按年增長44.5%，中期並無派中期股息，派息比率為22.4%。至於雅生活末期股息每股0.33元，並派特別息0.19元，中期並無派中期股息，故全年派息合共0.52元，按年上升15.6%，派息比率為39.5%。在派息方面，雅生活較慷慨。
5.前景展望
碧桂園服務及雅生活皆對未來幾年前景樂觀，疫情期間的業務增長大致可望維持下去，反映人們對家居及健康的要求已成為常態，對物業管理的需求趨增，有利物管公司的服務範疇有增無減。
碧桂園服務預期2021年收入及利潤增長將不低於50%，目標在2021年至2025年整體收入年複合增長率為50%。市場預期該集團收購藍光嘉寶服務(SEHK:2606)約7成股權後，將有助碧桂園服務的物業管理業務，並且提供收入貢獻。
雅生活的未來三年計劃，預期於2021年至2023年總收入複合年增長率逾40%，並且2023年在管面積複合年增長率20%至6.5億平方米。
結語
碧桂園服務及雅生活去年業績表現皆亮麗，前景亦向好。事實上，兩者於2017年至2020年純利的複合年增長率理想，碧桂園服務為189%，雅生活約為168%。
碧桂園服務的業務規模較大，而且收購藍光嘉寶後，收入貢獻惹憧憬。至於估值方面則雅生活較低，市盈率約20倍，碧桂園服務市盈率約61倍，而股息率不足1%，遜於雅生活的1.9%。
然而，雅生活有配股的可能性，故令股價存在陰霾，以致自去年8月見頂後，基本上受制於40港元。
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