香港股市 將在 4 小時 37 分鐘 開市

現時買了反而更危險的公用股

Jack Yip

近來市場波譎雲詭,有中美貿緊張,有市場息口反覆,又有政治局勢不穩,不少投資者都把目光放在避險股上。當中,中電(SEHK:2)及港燈(SEHK:2638)是公認的防守股及高息股。中電股價曾由去年 1月的 80元(港幣・下同)升至今年 2月的 97.4元,一度被看好升破 100元大關,一躍成為紅底股,現時(截至今年 10月18日收市)股價回落至 79.95元,讓人思疑應否趁低吸納;港燈亦正上演同一齣戲,股價由去年 1月的 7.2元升至今年 2月的 8.32元,回落至現時的 7.53元。

現時股價真的「低」?

說到趁「低」吸納,這個「低」不僅與前頂比較,還要看看企業的前景是否大有上升空間。坦白說,從估值來看,兩間集團之前的高位的市盈率(PE)是有點太高了,當中電迫近 100元,港燈在 8元以上,歷史 PE 已近 20倍水平。再加上今年兩電的准許回報被削了兩成,由原先的 9.99%降至 8%,集團利潤勢必受壓。這一點值得注意,港燈和中電雖然稱得上是香港的獨市生意,壟斷了全港整個電力市場,但這一點不足以成為其「經濟護城河」,正正因為業務的利潤空間被受政府規管,從這回的准許回報被減就可見一斑。

其中中電今年中更是發出了盈警,為其澳洲 EnergyAustralia 零售業務所佔的商譽進行減值,約為60億元至70億元。另外,根據中電的 2019年中期業績,香港業務盈利同比減 20%,與准許回報的減幅一致;但是其他業務同比大減 56%;稅後溢利更由去年同期的 74億元由盈轉虧至虧損 9億元,更是中電上市以來首次虧損。

港燈情況亦不見得好,根據集團 2019年中期業績,可分派總額同比下跌了兩成,與准許回報的減幅一致;然而稅後溢利同比跌 28%,跌幅高於准許回報減幅。另外,港燈過去兩年的上半年業績,稅後溢利都低於分派總額(見下表),換句話說港燈派息的錢比賺到的還要多,高息能否持續因此成疑。

港燈 2018H1 2019H1
稅後溢利 10億 7億
分派總額 18億 14億

此外,兩者的海外業務亦不容樂觀。中電要為海外業務減值已成常態,連計今年減值 64億元,過去 8年已減值共 112億元。電能(SEHK:6)分拆了港燈後亦有大舉投資英國電網及公用事業,但隨著脫歐等政局不穩,英鎊大挫,單計滙價損失已令電能吃不消。

因此,想長綫投資兩隻電力股,不妨等其估值有更大調整後才再作考慮。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Jack Yip沒持有以上提及的股票。

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