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瑞信1350億債券淪廢紙

擁有166年歷史的瑞信,最終以「蔗渣價」賣盤予瑞銀。
擁有166年歷史的瑞信,最終以「蔗渣價」賣盤予瑞銀。

歐美銀行業爆雷事件不斷,擁有166年歷史的瑞士第二大銀行瑞士信貸(Credit Suisse)近期陷入經營危機。在瑞士政府推動之下,瑞信最終以上周五市值約四成、僅30億瑞士法郎(約254億港元)的「蔗渣價」,賣盤予其競爭對手瑞銀集團(UBS)。股東蒙受損失之餘,債券持有人下場更慘,因瑞信所有的額外一級資本債券(下稱AT1債券)將直接撇帳,總值160億瑞郎(約1,350億港元)的債券淪為廢紙!專家警告,此先例一開,許多機構可能需要為此類債券進行減值撥備,繼而波及全球債市定價,最終「火燒連環船」拖累更多銀行。

根據今次交易條款,瑞士監管部門指,所有的AT1債券將全數撇帳,該債券是「應急可換股債券」(Contingent Convertible Bonds,簡稱CoCo債或可可債)的一種,是銀行債務中最低級別債券,在良好環境下可產生高收益,反之若銀行狀況惡劣,這類債券就會率先受到衝擊。其不像傳統債券「一定要還本」,可在危急情況下兌換成股票,但本質上仍是債券。富途交易部高級分析師陸秉鈞解釋,當一間公司面臨破產危機,「債主」獲賠的優先級別永遠高於「股東」,故這次瑞士當局的做法「完全顛覆市場認知」。

歐銀行股瀉 UBS曾插15%

瑞信AT1債「蒸發」的做法,將強化新的被合併後銀行資本負債表,但卻無可避免令可可債市場面臨災難,令銀行業融資市場陷入混亂狀態。持有這類債券的金融機構或需要為之進行減值撥備,將對自身流動性構成影響。若然市場放大這種影響,甚至可能「火燒連環船」,整體歐洲AT1債券市場(價值2,750億美元)都會因應監管機構的新「玩法」而受到衝擊。

更重要的是,包括滙豐控股(00005)在內所有已發行或將發行AT1債券的歐洲銀行亦恐受波及;未來要以此工具進行集資,成本將會更高,甚至因為需求不足而沒法發行,進一步收緊銀行的資金流動性。歐洲銀行股昨日股價大跌,在港上市的渣打集團(02888)跌7.3%,滙控跌6.22%;瑞銀股價於歐洲曾跌15.95%,惟其後跌幅縮至不足7%。

對沖基金GROW思睿首席經濟學家洪灝直言︰「瑞信沒了,風險還在」。他解釋,市場現在暫時認為瑞信的AT1債券撇帳是單一事件,但是可以想像,其他銀行的AT1債券價格也會受累,並有可能危及銀行業的資本充足條件。他認為,單靠保障某些出問題的銀行是無法消除人們的顧慮,「壓力一定會如洪水決堤,從最薄弱的環節突破,直到鯨濤怒浪嘯天而無人可力挽狂瀾」。

沙特國家銀行恐損失78億

根據今次交易協議,瑞信的股東同樣也損失慘重。交易以換股方式進行,即瑞信股東每持有22.48股股份,將獲發一股瑞銀股份,即每股瑞信股份0.76瑞郎,較上周五瑞信收市價折讓逾59%。外媒報道指,瑞信最大股東─沙特阿拉伯國家銀行因此損失約80%在瑞信的投資,涉及逾10億美元(約78億港元)。

雖然瑞士政府強調今次的合併是「商業交易」而非「政府救助」,惟政府同時表示將提供1,000億瑞郎的貸款額度予瑞銀,助其完成交易,並同時為瑞銀接管的部分資產提供最多90億瑞郎的損失擔保。

料炒數萬人 縮投行部門

另外,由瑞信被收購前本身着手推進涉及9,000個職位的裁員計劃,考慮到兩家銀行的業務高度重疊,意味最終裁員幅度或會翻幾倍,達數萬人。瑞銀董事長凱萊赫(Colm Kelleher)在新聞發布會上稱,裁員問題言之尚早,但表明有意縮減瑞信的投資銀行部門,而瑞士當地業務作為「優質資產」則有望繼續保留。

瑞信危機事件簿
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