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瑞聲科技發盈警後新估值參考

自6月23日高見60.00元,至10月7日收報36.55元,瑞聲科技 (SEHK:2018) 不足三個半月累跌近四成,並且處於2014年4月以來的低水平,事隔超過七年半,理應進場風險不大。

更多內容:手機設備股強勢 瑞聲科技可成黑馬?

然而,於10月8日再跌近12.60%,收報31.95元,皆因前一晚集團發盈警,表示第三季股東應佔綜合淨利預期降到介乎1.66億至2.10億元 (人民幣‧同下),較去年同期減少約61%至51%,相對今年第二季增長逾45%,出現明顯反差,所以10月8日股價受壓可以理解。另參考10月18日上午收報32.50元,較10月8日收報31.95元相距僅1.72%,股價可望已喘定,吸引筆者關注。

股價處逾七年半低水平

留意自2014年3月24日至今,只有2021年10月8及12日收報於32.00元,分別報31.95和31.70元,反映10月18日上午收報32.50元的下行空間有限,不過單看技術面未必具備現價進場的充份理由,所以也應看基本面,畢竟發盈警後在股價處逾七年半低水平之下再跌逾一成二,暗示若短期再現負面消息,股價仍有進一步尋底風險。

雖然如此,就中長線投資而言,當股價現水平已較合理值明顯偏低,負面消息令股價再受壓反成進場良機。筆者認為單看第三季集團表現的確欠佳,但盈警公告上的訊息不止於此。

現較合理水平低逾四成

公告還列出截至2021年9月的預期累計九個月淨利介乎10.87億至11.31億元,較去年同期增長約45%至51%,去年受疫情影響股價低見40.5元,上述增長若反映到股價上,應處於58.65至61元,證明32.50元折讓44.59%和46.72%,可理解為股價現水平較合理水平低逾四成,一般相距逾三成已存在進場誘因。

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我們也可從市盈率角度分析此股,參考上述預期累計九個月淨利,推斷倒數12個月的淨利約18.43億至18.87億元,相對已發行股數約12.09億股,每股盈利折合介乎1.8382至1.8820港元,相對32.50元,市盈率為17.68至17.27倍。

市賬率亦反映股價偏低

參考於2019至2020年之每年市盈率為15.98至48.93倍,平均值為30.60倍,高於現時的17.68至17.27倍,同樣得出股價現水平偏低的結論。平均值相對上述每股盈利為1.8382至1.882港元,計出每股合理值為56.25至57.60元,較32.5元產生潛在升幅介乎73.08%至77.23%。

再以市賬率作分析,參考於今年9月20日開市前發佈的2021年中期報告,截至今年6月底資產淨值約211.59億元,相對現時已發行股數約12.09億股,每股淨值折合為21.7771港元。由於上述集團於第三季預期仍錄得淨利,意味著資產淨值將較6月底的為大,表示現時每股淨值會高於21.7771港元。

現時保守地以21.7771元相對股價32.5元,市賬率為1.49倍,而參考上述兩個財年之每年市賬率為1.7至3.86倍,平均值為2.72倍,高於現時的1.49倍,反映現價的確偏低。平均值相對每股淨值為21.7771元,計出每股合理值為59.3元,較32.50元之潛在升幅為82.46%。

故此綜合以上分析,瑞聲之每股合理值不少於56.25元,較32.50元高逾七成三,配合股價處逾七年半低水平,反映現時進場的確具備中長線投資價值。惟集團後續消息變化難料,倘於進場後較買入價低逾兩成,應考慮止蝕離場。

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