雅虎香港財經 申洲上市持貨至今回報51倍 再悶聲發大財？
內地針織製造商「一哥」–申洲國際（SEHK:2313）即使面對世紀疫情，停工停市，上半年內地服務出口大跌兩成，全球服裝產業鏈產能不穩等惡劣情況下，公司仍能交出一份亮麗中期成績表。服裝零售業提早過冬，不但未令公司業務倒退，未來反行其道或愈做愈強。股價於過去一個月勁升38%，被市場一致看好。
如果投資者夠「痴心情長」，由上市至今持有一手申洲，回報又多大？
公司於2005年上市，招股價2.625元，入場費僅262.5元，股價大升至8月27日收市價125.6元，一手升值至1.2560萬元，再加上每手股息1156元，扣除成本多賺1.345萬元，勁升值51倍。
股票投資要向前看，有數個因素支持申洲的業務基本面仍可光芒四射。
1.高技術加管理、應變能力強
集團是垂直一體化針織制造商，集織布、染整、印繡花、裁剪與縫制四個工序於一身，產品包括運動服、休閑服、內衣、睡衣等。多次成為內地最大的針織服裝出口企業。
即使面對上半年行業經營困難，中期業績無「大走樣」，扣除已退出的零售業務，銷售額按年升2.3%，每股基本盈利1.67元（人民幣．下同），按年升3.7%。維持派息0.90港元。
公司毛利率維持於30.9%，存貨按年跌8%，應收帳升12%處於受控水平。公可以於「疫市」中保持收入及盈利穩定，一葉知秋，顯示出管理層有強勁管理、執行、應變能力。
上半年集團增強對客戶之服務能力，海外工廠產能規模再擴建，運行管理更穩定，行內部分企業因產業鏈配套問題令產品交期不穩，加上市場需求不確定，零售品牌客戶的採購及庫存壓力增大情況下，申洲加強與客戶及供應鏈協調，公司應變能力強可對抗逆境。
再者，集團的短交期能力強，可符合客戶需求，旗下大體育品牌客戶及經營Uniqlo的迅銷（SEHK:6288）給予申洲生產可重用口罩的訂單，反映公司的實力獲得大牌信任。市場料有關口罩生產收入於下半年有16億港元，強化公司收人來源。
其實，公司不單有管理能力，面對服裝業對高科技物料及剪裁要求，集團因而自設專業的面料研發隊伍，生產技術高班，Uniqlo使用申洲研發AIRism面料，令公司受惠來自Uniqlo的收入勁增。
2.三大品牌支持 多元化布局
申洲擁有不少大牌客戶，包括Nike（NYSE: NKE）、Adidas、Puma、安踏（SEHK:2020）及Uniqlo等，其中Nike、Adidas及Uniqlo為主要客戶，支持公司訂單基礎。
另外，公司柬埔寨、越南及內地均設有廠房，分散了工序及供應鏈過於集中風險。於疫情期間多元化發生效益，基於海外工廠及產業鏈配套運作成熟，疫下仍正常生產，即使內地因疫情嚴重而曾停產時，海外工廠可補上帶來基本產能。
再加上，集團銷售地區分散全球，以上半年為例，國際市場佔72%，國內佔28%，國際市場中，日本佔19%、歐洲佔18.7%、美國佔14%，大大降低了市場過於集中帶來經濟轉向風險。
3.擴張產能反映中期訂單強
集團即使面對疫情，海外工廠擴建續推進，柬埔寨金邊的新成衣工廠已完成一期建設，料第三季開始招工並投產，產能再擴張。另外，位於越南面料基地的新成衣工廠續增聘，提升成衣產力。集團未停投放資本及人力。
明顯反映集團下半年，以及未來兩三年訂單仍然強勁，料今年第三季廠房利用率提升。市場料來自Uniqlo日本女性內衣褲訂單強勁，亦爭取了更多來自Adidas的市佔，可抵銷大品牌庫存增及大幅折扣帶來負面影響。
再加上疫情始終會過去，Adidas於8月公布次季業績時表示，全球逾九成分店已重開，網上銷售仍有雙位增長，料第三季收入會高於次季，但按年對比仍跌，而第三季環比有望轉虧為盈。迅銷亦指，日本Uniqlo於7月同店銷售升4.4%。申洲亦指，但隨疫情影響減輕，內地市場已出現回升趨勢。各地零售市場漸改善。
所以，公司三大客戶銷售最終回復增長，Nike及Adidas庫存最終會正常化，未來歐美市場零售復甦，將帶動申洲業務向上。
4.未來打入大熱Bodywear市場
近期用於室內外運動、瑜珈的多功能貼身衣物（Bodywear）成為潮流熱賣品，從經營瑜珈衣物起家的lululemon股價升不停可見，各大運動及時裝品牌爭相仿傚，搶佔Bodywear 市場。以Nike為例，最新5月底止季度業績，其批發業務以固定匯率計，大部份運動鞋銷售大跌，只有運動服微升1%，可見疫情下對運動服需求仍在。
由於申洲的生產技術、執行力強，以及同客戶關係好，令第三季訂單已爆額，當中包括來自大品牌的貼身服的新訂單，Bodywear 市場有望成為集團新「藍海」，令未來收入更多元化。
投資結語
申洲於2015至19年，其收入年複合增長率有15.7%，期內盈利年複合增長率有21%，過去往績已理想。未來全球服裝業復甦可期，集團與大品牌關係牢固，訂單只有增無減，加上公司技術面強，搶佔既高端又高毛利的多功能服飾市場難度不大，因此可見將來申洲可於增長軌道暢通運行。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者Cyrus Li沒持有以上提及的股票。
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