雅虎香港財經 疫情對海底撈影響的7個冷思考
疫症蔓延未止，海底撈（SEHK：6862）1月28日公布中國內地全線約 500多間分店繼續停業，但海底撈的股價依然輾轉向上。有如此走勢，相信是投資者對海底撈的基本面別具信心所致，對集團疫情過後的前景依然抱有憧憬。海底撈基本面強橫的確不假，但對於集團此疫過後的發展，筆者認為投資者須認知以下7點的冷思考。
1.強大對手不會倒下
市場普遍認為，疫情帶來的莫大經營壓力會迫使不少餐飲企業倒閉，變相釋放出市場，令市場集中度提升，海底撈能因而受惠。不過這類倒閉的企業相信只侷限於中小企，而海底撈的主要競爭對手，如呷哺呷哺（SEHK：520）都會屹立不倒，所要主要競爭格局基本不變，而相信海底撈能比競爭對手搶奪更多的市場份額依然是沒有根據的預想。
2.報復性消費難出現
不少人認為，疫情過後餐飲業能夠迎來報復性消費潮。然而，內地各區疫情告終的時間相信先後有別，而且不會政府今天宣布沒有新增確診個案，市民明天就衝到海底撈狂歡，社會要回復信心及安全感或許要以月為單位計，報復性消費潮很可能不會存在。
3.海底撈翻枱率本身已很高
退一步說，即使報復性消費潮會出現，但也難以彌補海底撈半個多月以來的營業損失。首先，海底撈或火鍋本身就是「少吃多滋味」，吃多幾回還是會吃膩的，而且市民的報復性消費目標也不見得只有海底撈一家。二來，海底撈的翻枱率本來就不低，市民一窩蜂的去報復性消費並不代表海底撈會容納得了。
4.消費者飲食習慣或改變
疫情令市民大多數都留守家中，很可能會形成了新的飲食習慣。例如，出外用餐風氣的盛行一定程度上是因為社會上有很多不會煮飯的青年家庭，而疫情期間有可能令他們被迫成為了廚師了。而且疫情對市民的衞生意識及健康意識都帶來一場洗禮，這亦可能對市民的飲食習慣帶來直接影響，可能對火鍋市場規模的發展也形成阻滯。
5.擴張計劃亂被打亂
停業半月有餘，復業依然無期，海底撈期間消耗的現金流絕對不少，不僅即時打亂了集團開新店擴展的節奏，同時此次黑天鵝事件可能對海底撈管理層是一次醍醐灌頂，令他們重新思考高速發展的風險，重新審視集團現金流配置及放慢擴展計劃。到期時，集團恐怕難以承托現時的超高估值。
6.租金佔比不高
疫情對內地零售及餐飲業帶來龐大衝擊，令不少商場降租共度時艱，雖然對餐飲業而言是「苦中一點甜」，惟海底撈在同業中，租金佔營業額比重為最低，相較之下，海底撈得到的好處就要少得多。
7.股權過於集中
海底撈的高估值早已反映了未來幾年的高速增長，但疫情當前，增長放緩是必然的，但股價卻未有下跌，這一點就有點可疑了。而近日集團港股被指貨源歸邊，股權集中，散戶只得不足 15%的股權，這一點投資者亦須留意。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Jack Yip 沒持有以上提及的股票。
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