疫苗將面世 Moderna買得過?

Carlos Hie
·3 分鐘文章

多家藥廠在研發新冠肺炎疫苗已進入最後大直路階段,其中聲稱其候選疫苗可能有持久免疫力的Moderna (NASQAD:MRNA)備受市場看好,股價在過去一個月升超過1倍,現階段應否趁疫苗面世前率先追入,還是應該忍一忍手?

Moderna 早前表示,研究結果顯示其疫苗免疫力可能較對手持久,可維持3個月。公司有信心年底前在美國提供 2000 萬劑疫苗,預料明年第一季在全球供應 1 億到 1.25 億劑,其中 8500 萬到 1 億劑供應美國。 公司股價於12月1日高見177美元水平創歷史新高,並按月累升超過1.5倍。

三疫苗研發近尾聲

Moderna股價飈升原因看似全賴新冠疫苗,然而公司其實同時具有利用信使核糖核酸 (mRNA)技術開發其他疫苗的潛力,如其正研發一種巨細胞病毒(Cytomegalovirus,CMV) 疫苗,該疫苗主要針對新生嬰兒,於9月時剛通過第二期臨床,並計劃於明年開展三期臨床試驗,此外Moderna亦正為卵巢癌疫苗的第二期臨床試驗進行擴展研究。從藥品研發前景而言,公司潛力並不局限於新冠肺炎。

盈利憧憬無線,但股價是否炒得過熱,才是投資者最應該關心。Moderna截至12月4日市值超過600億美元,年初至今升超過6倍,然而公司實際還未有一種藥物推出市場,前述的三種藥物其實均處於研發階段。對比其他同類生物製藥公司估值經已超級昂貴。Seagen(NASDAQ:SGEN)在市場上正出售3種藥物市值310億美元,市銷率為16倍。BioMarin(NASDAQ:BMRN),估計在售的有4、5種藥物,惟由於是一些較冷門的藥物,故市值只有約140億美元,而市銷率為8倍;Exelixis(NASDAQ:EXEL)市值58億美元,2種藥物在賣,但其實是同一種藥物,市值僅為58億美元,其市銷率是6.3倍。

估值嚴重偏高

值得留意是,Seagen的3種在售藥物中,其中2種是在最近才獲得批准,反映投資者已對產品為未來銷售潛力率先投射到股價之上。反之,Moderna的3種疫苗尚未面世,但投資者已紛紛鎖定公司未來疫苗銷售潛力。

Moderna現價實被高估還是被低估,取決於新冠肺炎疫苗能賣出多少以及能賣多長時間,若病毒配合公司疫苗發展,絕對可以將公司股價帶到更高的水平。以BioMarin為標準, 如果Moderna能夠往後持續出售此疫苗,且銷售額達到75億美元,即市銷率達到8倍,那麼600億美元市值依然合理。反之有關疫苗若只是過渡性質,或持續的時間相當短促,當前估值則是非常離地。
新冠肺炎疫苗的需求較任何其他治病都要大,然而投入研發的藥廠也是相當多,在此場疫苗競賽之下,Moderna僅憑這單一藥品要突圍而出,風險其實相當高(因其他藥廠產品亦各具優點)。筆者傾向對公司持審慎態度,不建議高追。

相關

本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。 HK MoneyClub (www.hkmoneyclub.com)