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發盈警兼火災 預示中電股息王地位消失?

中電控股(0002)一直是很多人鍾意儲的股,貪其穩健而且派息吸引,但近日剛發出盈警,兼且遇上罕見火災,這隻股息王是否將會繼煤氣(0003)後退場?

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本週中電控股禍不單行,先是盈利預警,股價單日應聲跌7%,後有朗屏輸電橋大火,導致大規模停電。

受澳業務影響發盈警

話說回來,由於中電旗下澳洲業務進行能源遠期合約交易時錄得虧損,導致中電首五個月錄得37億元虧損。在剖析中電會否因而下調股息前,投資者有必要認識能源遠期合約虧損對於中電盈虧的真正意義。

所謂的遠期合約是去除未來交易價格風險的方法,而遠期合約均是非標準合約,但涉及三個重要元素,包括交易性質及數量、到期日及成交價。由於遠期合約具有鎖定未來價格功能,遠期合約遂成為礦商套現利器,例如金礦商Barrick Gold透過黃金遠期合約出售的黃金儲備佔總黃金儲備的22%。該集團也有透過出售白銀遠期合約套現。

強調屬公平值虧損

中電利用能源遠期合約進行對沖形成公平值虧損,但中電強調這是未變現虧損。何況,當遠期合約到期時,可以用遠期合約價格售電,現時的公平值虧損將會消除。如果中電這樣的解釋是成立,理論上無損派息。

不過,中電在這份盈利預警中指出,今年首5個月集團澳洲業務撇除公平值變動的稅後營運盈利同比下跌11億元。比較番去年上半年澳洲業務的稅後營運盈利還有約8.4億元。換言之,撇除公平值變動後,澳洲業務已經錄得虧損。

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料派息不變但欠投資價值

按照現時股息政策,以集團收入向股東發放可靠且穩定的普通股息,兼且每年支付4次股息。

如果按字面解釋,集團以收入為派息基礎,如果收入沒有大變動,相信股息應該維持不變。不過,要留意在公告中,中電都有指出,由於煤炭供應不似預期,需要在現貨市場買電去填補短倉,即是如果自己發不夠電,很可能會實現虧損。

是耶非耶,還看8月8日業績公布。不過,中電派發第一次中期息維持不變,相信已經給予投資者啟示,估計中電應會盡量維持派息,否則股價將迎來進一步沽壓。

中電股價急跌後,股息率已經回升至4.6厘,但不算吸引,因為考慮到在高通脹年代的發電廠營運商絕不好過,受到高煤價及售電觸及上限價夾擊。即使股息率為4.6厘亦不能抵消箇中風險。

相較之下,投資海外管網業務為主的長江基建集團(SEHK:1038)股息率超過5厘,估值上顯得更吸引。