百勝中國利潤率報喜 警告復甦存「不確定性」

肯德基和必勝客在中國的營運商報告第一季同店銷售額增長8%，扭轉了連續三年下降的局面

重點：

• 受惠於效率提升、成本控制和臨時補貼，百勝中國錄得強勁的銷售額增長和自2017年以來最高的單季餐廳利潤率

• 這家餐廳營運商稱，走出三年疫情的復甦「進程和速度仍有不確定性」，並指出同店銷售額仍低於疫情前的水平

 

陽歌

在三個月前報告了謹慎樂觀的財務數據後，肯德基和必勝客在中國的營運商百勝中國控股有限公司(YUMC.US; 9987.HK)再次公佈積極數據，顯示其業績在三年疫情的困局後，出現強勁復甦的跡象。

受惠於這家中國最大的餐廳營運商於過去三年為提高營運效率而採取的多項措施，在該公司的最新業績中，最亮眼的是餐廳利潤率——達到6年來的最高水平。同樣亮眼的是，該公司第一季同店銷售額取得了增長。

「我們第一季取得的業績得益於過去幾年堅定執行 R.G.M 戰略(「業務韌性、業務增長、戰略護城河」)。現在，強大的供應鏈營運和數碼化生態系統讓我們能夠更加靈活地應對變化的營運環境。」百勝中國首席執行官屈翠容在週二公佈的第一季業績報告中評論說。

在很多方面，百勝中國的際遇，代表了在疫情期間，大量零售商所面臨的巨大挑戰。它的同店銷售額在過去三年有過增長，也有過下滑，反映出經營環境的不穩定，因為它頻繁被迫暫時關閉或減少其數千家餐廳的服務，而且消費者為了降低感染風險，也經常避免堂食。

儘管加強了送餐和外帶服務，但過去三年，該公司的收入有兩年下降，這還是在它保持積極擴張，在三年疫情期間將足跡擴大40%的情況下。擴張行動仍在繼續，百勝中國計畫今年開店1,100至1,300家，比去年底的12,947家門店增加約10%。

百勝中國稱第一季淨新增門店233家，並重申了全年新增1,100至1,300家新店的目標。

業績公佈後，該公司股價在香港股市上漲4%，在過去52周內上漲了 16%。該股的市盈率高達57倍，但根據雅虎財經對該公司今年利潤大致會翻倍的預期，這個數字會降到30倍。

即使是從下降後的市盈率來看，該公司也領先於曾經的母公司百勝餐飲(YUM.US) 26倍的遠期市盈率，以及麥當勞(MCD.US)27倍的遠期市盈率。不過它落後於九毛九(9922.HK)約35倍的遠期市盈率，後者是中國最熱門的本土餐廳營運商之一，擁有一家以「酸菜魚」聞名的傳統堂食連鎖品牌。

相對較高的估值，可能部分歸因於百勝中國越來越多地利用科技手段，這在不景氣的疫情時期是一個主要的關注點。該公司表示，在最近這個季度，數碼訂單約佔其收入的89%，與一年前的水平相近。在營運方面，該公司還在用人工智能來改進需求預測、庫存管理、人員調度和生產監控。

可觀的餐廳利潤率

百勝中國第一季錄得20.3%的餐廳利潤率，較去年同期的13.8%大幅增長，是自2017年以來的最佳表現，而自動化水平的提高，只是幫助它取得這個成績的幾個因素中的一個。

該公司將這個強勁表現歸功於它的規劃和持續引入新的效率提升措施，包括更有效的勞動力和庫存調配，使其能夠把握被突發釋放的需求，尤其是在2月的春節期間。百勝中國還表示，它吸取疫情期間的教訓，根據不同地區的實際經營環境做出了調整。

「餐廳利潤率亦顯著增長，得益於同店銷售增長、成本結構調整和來自政府和房東的臨時補貼，」首席財務官楊家威在業績報告中說。「我們仍處於復甦的早期階段。」

至少就目前而言，在經歷了令人沮喪的第四季後，該公司相對強勁的反彈值得肯定。在中國採取嚴格的疫情防控措施期間，該公司一度將大約三分之一的門店關閉，或限制經營活動。該公司最近一個季度的營收同比增長9%，至29.2億美元(200.5億元)，若剔除外幣兌換的影響，營收增幅更大，達到18%，超過了14%的行業平均水平，與去年第四季營收下滑9%形成鮮明對比。

本季度同店銷售額增長 8%，再次與疫情期間連續三年的年銷售額下降形成鮮明對比。交通樞紐和旅遊景點附近的餐廳同店銷售額，在當季增長了40%以上，儘管該公司指出，即使如此，這些餐廳的銷售額仍比2019年疫情前的水平低20%至30%。管理層還指出，即使隨著疫情限制措施的結束業務出現激增，春節過後的同店銷售額仍低於疫情前水平十幾個百分點。

雖然復甦顯然仍在進行中，但更廣泛的效率提升加上成本控制，使該公司實現了盈利。百勝中國第一季淨利潤較上年同期的1億美元增長近兩倍，至2.89億美元。

雖然這份財報的整體基調積極，首席財務官楊家威警告，全面復甦的道路可能不會一帆風順，隨著疫情過後的「報復性消費」逐漸消退，通貨膨脹和消費者信心的下降都有可能成為風險因素。

「由於宏觀環境仍充滿挑戰且疫情仍構成潛在風險，復甦進程和速度仍有不確定性，」楊家威說。「但我們有信心通過制定多種情景的應對方案，更有彈性的成本結構和快速應變的營運能力，我們能夠在順境中把握機遇，在逆境中保持韌性。」

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