雅虎香港財經 百威英博收購Craft Brew Alliance隨時觸礁
百威英博(Anheuser-Busch InBev) (NYSE:BUD)收購Craft Brew Alliance (NASDAQ:BREW)的行動本來不應這麼艱巨，然而變數卻出現了，美國司法部正要求查閱更多交易細節，再次出手留難，這宗收購因而停滯不前。
司法部這類要求雖然並不罕見，交易仍然有望獲得批准，但這卻反映監管當局憂慮收購後會出現壟斷情況，因而出手拖延收購，甚至乾脆拒絕申請。
終點前出現波折
這家啤酒巨擘對Craft Brew Alliance的收購已經籌備多時，可追溯至兩家啤酒商早於2016年達成的總經銷協議，百威英博因而獲得這家手工啤酒商的31%股權。
該協議雖然讓Craft Brew Alliance進入百威英博的龐大分銷網絡，包括國際市場，例如Craft Brew已開始借助百威英博打入巴西市場。不過協議亦賦予百威英博權利，可在之後幾年提出「優厚條件」，以較高價在任何時候買入Craft Brew餘下股權。後者則坐擁著名夏威夷啤酒商Kona Brewing。
百威英博對上一次可提出要約的機會是在去年8月，但當時百威英博放棄機會，選擇支付2,000萬美元費用，沒有以每股24.50美元買入Craft Brew。當市場認為Craft Brew Alliance將保持獨立，沒料到百威英博會在11月捲土重來，提出以每股16.50美元作價收購這家公司。作價雖然遠未談得上優厚，但鑑於酒業目前的情況，作價已算不俗。
Craft Brew亦已接受要約，交易暫定在2020年11月11日完成，儘管可延遲兩次至2021年5月11日。但兩家公司看來都是期望交易能早日完成。
深入分析
Craft Brew Alliance向美國證券交易委員會(SEC)發出通知，表示司法部已就兩家啤酒商的合併要求查閱更多資料和文件，這次要求已屬第二次。
兩家公司均已在12月6日向聯邦貿易委員會(Federal Trade Commission)和司法部提交《哈特－斯科特－羅迪諾反壟斷法》(United States. Hart-Scott-Rodino Antitrust Improvement Act)規定的文件，但百威英博最終撤回書面文件，然後又在1月6日重新提交。一個月之後，便收到司法部第二次要求，因為初步審查合併交易後「發現競爭疑慮」。
當兩家啤酒商提交所需的新文件後，那麼便會踏入倒數，聯邦貿易委員將會有30天時間作出決定，可以完成申請，批准交易進行，亦可與雙方談判作出修訂，當然亦可提出訴訟阻止合併。
在啤酒市場遙遙領先
這宗交易任何結果都有可能出現。百威英博這幾年來已拿下Craft Brew Alliance近三分之一股權，兩家公司既然已有這種聯姻關係，收購與否其實未必會產生很大影響。然而，啤酒市場的格局自2016年以來卻出現重大轉變。
手工啤酒的銷售額雖然仍會增長，但由於消費者口味改變，銷售增長一直徘徊低單位數水平。Craft Brew Alliance雖然不算大放異彩，但旗下Kona品牌確實取得高速增長，這有賴公司的Kona+策略，將營銷重點放在這個旗艦品牌。Kona是唯一可在銷售額和銷量上取得增長的品牌，分銷商銷售亦在不斷增長，另外Craft Brew最近亦出手收購多家地區性啤酒商，同樣推動業務增長。
Kona Big Wave啤酒在第三季的消量增長17%，市場研究機構IRI表示，這款啤酒的外售(off-premise)銷售額在2019年增長近17%至迫近3,000萬美元。
百威英博之前已進行十多項收購行動，拿下多家手工啤酒商，監管機構或因此擔心這家公司已手握市場過量份額，期望公司在繼續進行這項收購前，先出售部分品牌。不過百威英博未必願意這麼做，因為公司視手工啤酒業務為高級產品組合，期望成為未來增長的強勁火車頭。
值得等待結果揭盅
因此，監管機構有可能拒絕這宗交易，而百威英博亦有可能擱置交易，不願捨棄已經手到拿來的任何啤酒公司。假如交易最終胎死腹中，百威英博就要向Craft Brew Alliance支付1,500萬美元終止交易費。
司法部第二次要求資料，算不上是一個警告，因為百威英博長期以來積極進行收購，難免被當局盯上，審查力度更加嚴格。但無論如何，這宗交易可謂一波三折。
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