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百威IPO若落實 值得買嗎?

Wendy So

近日盛傳百威英博(Anheuser-Busch InBev) 最快在4月內,向港交所提交上市申請,期望於夏季正式上市。其實這項消息早於今年年初已在銀行界傳出,因為今次上市的亞洲業務估值高達700億美元 (約5,460億港元),而集資金額預計高達50億美元(約390億港元),是「大茶飯」的規模。

啤酒公司不斷併購壯大

百威英博前身是英博 (InBev),英博是比利時的 Interbrew和巴西 Ambev合併而成,其後英博在2008年收購百威,當時震撼美國,畢竟百威品牌被視為美國國寶。收購成功後,百威英博正式成立。2016年百威英博再出手收購當時世界第二大啤酒公司SABMiller,現時百威英博是全球最大啤酒商,旗下擁有來自100個國家的500個啤酒品牌。

為什麼啤酒公司要不斷併購做大自己?第一,規模越大,生產成本越低,就以釀製啤酒最重要的材料大麥來説,大啤酒商買的量足可以影響整個期貨市場的價格。

還有啤酒廠,大家都知道喝啤酒要喝在地生產的,而且啤酒不同於洋酒葡萄酒,有最佳賞味期,即釀即賣,不能有庫存,所以啤酒公司必須擁有設於不同地方的啤酒廠,而最快的方法是用併購。

再者,公司大,分銷絕對有着數,甚至可以說,今時今日這已是必須要的生存條件。啤酒分銷網絡既大亦分散,有On-Trade (例如餐廳、酒樓、酒吧) 和 Off-Trade (例如超級市場、士多辦館等),分銷商手拿一隻品牌和100隻品牌,他跟零售店的談判空間有天淵之別。還有,送貨、物流,品牌越多,攤分成本越低。另外,最近潮流興起Craft Beers(精釀啤酒),表示消費者已不再像以前,老是喝一個品牌,大家都喜歡「試新嘢」,所以啤酒公司不能只再靠一個旗艦品牌活下去,而是要擁有大量品牌。

啤酒這行業,近20年來不斷整合、併購。現時全球啤酒商按銷量排名,最大五間是百威英博 (比利時上市),荷蘭喜力,日本朝日,日本麒麟,及美國Molson Coors,每間公司旗下均品牌眾多,而且有強大的釀酒廠和分銷網絡。

百威分拆上市為集資還債

百威英博2016年收購SABMiller,是以現金一次過Full Pay,為此百威英博負重債,今次分拆亞洲業務上市,很大程度上是為了集資減輕債務。

至於盈利前景,百威英博旗下在中國銷售的品牌有百威啤酒,Stella Artois、Corona、哈爾濱啤酒等。然而,中國整體啤酒市場有向下趨勢,而且競爭激烈,銷售及促銷費用只會越來越高,盈利前景充滿挑戰。

而且,今次傳出的業務估值,一般認為偏高。待上市資料公布後,投資者才可以慢慢計下數,細味這個IPO是否值得「飲得杯落」。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Wendy So沒持有以上提及的股票。

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