盤點中資美元債動盪的2020年：違約翻番 維好債確權難 地產曝險頻

【彭博】-- 在突如其來的新冠疫情下，以中國政府背景企業和大型房企為首的發行人相繼違約，引爆去年中資美元債市場，各類案例值得海外投資人警示。

彭博匯編的數據顯示，2020年至少有13家中國公司在境外市場發生債券違約，違約金額合計81億美元，總金額達到此前一年的兩倍。市場人士對今年的違約前景偏樂觀，但也指出更多地產發行人可能違約。新年以來，河北房企華夏幸福就因美元債重挫而成焦點。

在不同的違約案件中，發行人提出了形形色色的償付方案，投資人也在試圖通過各種方式避免血本無歸，並從中吸取教訓。

彭博在此為您盤點2020年中資美元債違約詳情：

頂尖校企

2020年中資美元債市場上最引人矚目的違約當屬中國兩大頂級學府旗下的企業：北大方正集團和清華紫光集團。這兩家企業的母公司具有政府背景，且旗下境外債券數量多、規模大，尤其二者及其關聯公司提供維好協議的境外債券甚多，違約後該類債券的債權確認引起廣泛關注。

北大方正集團進入重整後，重整管理人對五只由方正集團提供維好協議的境外債券不予確認債權。清華紫光集團的母公司清華控股則據悉在一個持有人會議上表示，針對紫光集團美元債券的維好協議，清華控股不承擔償付責任；目前紫光集團尚未明確表示是否承擔維好債償付責任。兩家校企違約案成為維好協議確權困難的先例，給投資者敲響警鐘。

據彭博匯總的數據，北大方正集團境外債券違約規模占中資發行人境外總違約額的37.5%，規模約30.5億美元；清華紫光違約債券金額達4.5億美元，並引發了20億美元的交叉違約。

困境房企

房企是中資美元債最主要的發行人，其中泰禾集團違約一度令市場震動，投資人對於政府不會對一家千億規模的企業置之不理的押注成為泡影。去年10月傳出泰禾集團向境內債券持有人提出債務重組方案的消息，美元債的償還尚無進展。

此外，地產商中國恆大去年下半年亦因陷入財務困境的傳聞而出現股債劇動，並一度招致中資房企美元債發行量大幅萎縮。遼寧地產公司億達中國和天津市國資委旗下的地方國企天津房地產集團也先後發生美元債違約。億達中國在違約後足額償付了債券本息；該公司財經公關代表在郵件中回覆彭博稱，目前公司經營一切正常。

南方東英基金固定收益部副總監張忻哲對彭博稱，在房企「三條紅線」新政後，近期中國又建立銀行業房地產貸款集中度管理制度，2021年可能會繼續出現個別尾部房企的債券違約。

其他違約主體

2020年值得一提的美元債違約主體還包括青海省投、海隆控股和MI能源等。前者隸屬地方國資委，因未能支付本金3億美元的美元債利息而構成違約，公司在違約後提出了折價要約收購方案，但因折價程度過高未能達成，隨後進入破產重整。

後兩者是兩家原油行業的發行人，其中MI能源因未能在30天寬限期內支付美元債應付利息而觸發違約和交叉違約；海隆控股則在屢次延遲美元債交換要約的截止期、增加有利於投資人的條款後，仍未能獲得足夠多的持有人支持，最終觸發債券違約。

其他違約主體還包括東旭集團、中融新大、世紀陽光、中國家具製造商宜華企業(集團)有限公司和此前一年已發生過美元債違約的匯源果汁。

張忻哲預計，產業類美元債尤其是民企預計違約還會繼續發生，這類企業內生成長其實並沒有得到實質性的改善，一旦到流動性收緊的時候，企業可能還是會出現問題。他並提示，國企投資要更加審慎，「要從基本面出發，政府有股權不代表就是不會違約。」

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彭博撥打天房集團、東旭集團和匯源果汁總機的電話未獲接聽，方正集團媒體聯絡人未能立即在電話中置評，紫光集團、泰禾集團、青海省投、海隆控股、MI能源、宜華集團、中融新大和世紀陽光未回覆彭博尋求置評的郵件。

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