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目標到期債券基金在亞洲快速崛起 台灣防患未然先踩煞車

Miaojung Lin、Denise Wee

【彭博】-- 在深受低利率困擾的台灣,投資人仍在不斷追求穩固且更有吸引力的收益,而監管機關則在不停踩煞車,防風險的警鐘長鳴。

近幾年在台灣快速成長的除了債券ETF外,還有「目標到期債券基金」,據金管會提供的統計數據,今年8月底該類基金規模來到2661億元台幣,是2017年底328億元的逾八倍。

這類基金最大的不同之處在於--鎖定年期將債券買入後持有到到期以賺取票面利息;以目前台灣主流的6年到期基金看,費用前的投資組合殖利率仍有機會達5%,但相較年初的6%已大幅下行約100基點。

這類基金不只在台灣熱賣,現在馬來西亞、泰國、新加坡、香港亦陸續加入行列;在最受捧場的台灣市場上,主管機關開始試踩煞車,以免投資人大量押注卻忽略違約風險。

台灣金管會表示,上個月中通過投信投顧公會給予基金業者口頭指導,要求在發行新基金時,不能連續三檔都是債券ETF或目標到期債券基金,必須穿插其他類型基金,以求商品的多元化。

「我們希望用制度引導商品的多元化,」金管會證期局投信投顧組組長古坤榮說,並指出由於這類基金的投資人大多數是通過保單連結的散戶,主管機關也擔心銷售人員會用「保本保息」的不正確話術誤導,而忽略了信用違約的風險。

該類基金雖然免去了期間債券價格波動造成的跌價風險,但並不能保證發行人到期一定可以履約還本,特別是在中美貿易戰還沒有完全停歇,IMF也下調明年經濟成長的預測之際,體質疲弱的企業違約風險將會提高。

「當較多違約發生時,可能觸發這些基金將債券強制賣出,」摩根大通私人银行亞洲固定收益主管Anne Zhang說。

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台灣市場或進入冷靜期

儘管台灣主管機關率先提出警醒,宏利投信基金經理人鍾美君認為,台灣大多數的這類基金配置在新興市場,且按照法令要求有60%需配置在投資等級債券,相對安全。且按照極端情境的模擬,以100%投資在高收益債券時,必須在基金成立第一天就有25%左右的債券違約,投資人的本金才會受到侵蝕;但過去金融危機期間,高收益債的違約率也僅有約11%。

「我們認為當前的風險還算在可控制的範圍內,」她說。

不過受到金管會新規的影響,台灣市場的成長性難免將受衝擊。

景順投信大中華、東南亞及南韓執行長Terry Pan指出,今年該公司在台灣募了八檔目標到期債券基金,但為了符合新規,明年不會有像今年這麼多檔這類基金。景順投信今年在台灣已募集約15億美元、於目標到期債券基金市占居前。

翰亞投信的固定收益主管Xavier Meyer也指出,既然台灣主管機關希望冷卻目標到期債券基金的熱度,他們已積極開始為明年規劃不同於這類基金的其他商品策略。瀚亞今年也募得約14億美元。

據Ignites Asia今年8月的報導,台灣的目標到期債券基金規模在亞洲占比高達七成以上。

亞洲經濟體接棒

台灣市場雖因法規阻礙可能受挫,但其他亞洲經濟體有取而代之的苗頭。

「我們認為市場的需求是在的,」景順的Terry Pan說,並稱除了台灣,其他像香港、東南亞都被視為這類需求具潛力的市場。

宏利的鍾美君也認為,全球經濟不佳尚未能見到反轉曙光,利率走勢的不確定性高,將讓這類基金的需求延續一段較長的時間。

景順在今年第三季於香港發了兩檔這類基金,共募集約5.5億美元,HSBC也加入在香港推出這類產品的行列;瀚亞投信、宏利投信則將台灣經驗推至馬來西亞、新加坡等地。

根據Morningstar Direct對台灣、香港、新加坡及澳洲的統計,累計去年下半年及今年上半年,目標到期債券基金從散戶投資人身上共募得了約70億美元。

然而這類基金的流行,也帶來全球債券市場的另一問題--流動性。

由於目標到期採取的幾乎是買了就持有到到期的策略以鎖住到期的票面利率回報,新加坡銀行固定收益主管Todd Schubert認為,這類基金有巨大需求,而且買了幾乎就不交易,將使得市場上類似的債券資產池明顯減少。

(新增統計數據)

欲聯繫記者請洽: Miaojung Lin Taipei mlin179@bloomberg.net;Denise Wee 香港 dwee10@bloomberg.net

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