雅虎香港財經 科技板塊過山車 為何小米及網龍可長線投資
科技股近日可是多事之秋，反壟斷法下市場對互聯網龍頭的發展速度抱有憂慮，對行業估值都變得保守，恒生科技指數由高位回落近三成。
若想在科技板塊中掘金，投資者不妨注意市場空間較大、業務遍及海外市場、業績增長足以支撐估值的科技股，面對的政策風險及殺估值風險相對要小得多。
更多分析：小米銷量勝蘋果 長線投資價值倍增？
小米集團-W
2020年營收增長（%） | 2020年盈利增長（%） | 現價市盈率（倍） | 預測市盈率（倍） | 股本回報率（%） |
19.4 | 102.7 | 27.0 | 24.2 | 16.5 |
小米（SEHK：1810）去年業績表現理想，今年首季再下一城，營收同比升 57.7%至 768.82億元（人民幣・下同），盈利飆升 163.8%至 60.69億元，業績增長勝過市場預期。
智能手機收入升 69.8%至 515億元，銷量亦有近倍增長多賣 2000萬部，反映華為被美國打壓下小米能從中吞併市場，在全球智能手機出貨量的市佔率達 17%，首次超越蘋果（NASDAQ：AAPL）晉身第二位。
小米近年高端化成績不俗，2018-2020及 2021年首季的毛利率分別是 12.7%、13.9%、14.9%、18.4%，今年首季單看智能手機毛利率亦提升4.8個百分點至12.9%，但與蘋果整體近 40%毛利率仍有明顯差距。
小米要追上蘋果的毛利率亦相當有難度，蘋果的品牌力、品質保證、售後服務的口碑都較佳，自己獨有的 iOS 作業系統加大了用家的轉換成本，只是近年創新乏力、價格卻不菲為人詬病，小米相對蘋果的競爭優勢主要都是性價比。
但一來小米手機相對蘋果手機的價格還有些差距，短期內抬價空間不大問題；二來小米 AIoT智能家居業務發展順暢，首季 AloT和生活消費產品收入增長逾四成至 182億元，智能電視及筆記簿電腦亦增 21.7%至 56億元，而且在業內具先發優勢，發展潛力巨大，現價 27倍市盈率基本是反映業務過去的增長，未包含對未來市場的預期。而AIoT智能家居帶來的用戶黏性亦可望培養出小米系產品的忠誠客戶，提攜小米手機業務進一步支撐其高端化進程。
網龍
2020年營收增長（%） | 2020年盈利增長（%） | 現價市盈率（倍） | 預測市盈率（倍） | 股本回報率（%） |
5.9 | 18.1 | 9.7 | 7.1 | 14.0 |
網龍（SEHK：777）的主業有教育業務及手機遊戲兩大塊，雖然業績增長遠不及上述的小米，甚至在整個科技指數成分股中偏慢，這主要是因為集團的教育業務尚未盈利。不過集團教育業務發展順利，規模持續擴張，並構成了明顯的閉環業務模式。
更多內容：受兩大增長引擎推動 剖析網龍背後價值
集團旗下Promethean 互動平板在美國和歐洲長期佔市場第一份額，而且集團主要透過政府招標向各地學校及教育部門提供教育信息化解決方案，由上而下的推廣模式能夠利用非常低甚至是零獲客成本快速獲取用户，並可望成為社區學校教育的標桿，幫助壟斷市場及提高用家轉換成本。網龍教育業務毛利率逐漸提升，助力虧損收窄，業務實現盈利可期。
一旦教育業務產生盈利，網龍遊戲業務的價值就可望更加顯著。網龍去年遊戲業務收入升 4%，雖然較中手遊（SEHK：302）的雙位數增長遜色，但其盈利穩定，支撐著集團盈利在教育業務虧損拖累下仍保持漲勢，穩定性並不比網易（SEHK：9999）及心動公司（SEHK：2400）等其餘遊戲巨企差。
網龍的三大核心IP產品矩陣《魔域》、《英魂之刃》和《征服》一直表現強勁，雖然在自研能力上比不過中手遊，但網龍遊戲和教育兩項業務的協同效應開始發揮，深耕AR、VR、AI和大數據等技術，支持遊戲及教育產品的設計開發。
歸根究底網龍的投資價值還是彰顯在其低估值上。集團基本實力不俗、教育業務扭虧可望成業績及估值的爆發點、目前股價接近過去兩年低位、股息具 2.5厘亦有一定吸引力，適合中線投資者逢低收集。
相關
本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。 HK MoneyClub (www.hkmoneyclub.com)
