雅虎香港財經 移動遊戲開發商AppLovin可買嗎？
AppLovin (NASDAQ：APP )是一家移動遊戲開發商，該公司還幫助其他公司管理app並從中獲利，並於4月15日上市。它籌集了20億美元，以每股80美元價格出售了2500萬股。
該公司於2011年成立，收入在2016年至2020年間的複合年均增長率(CAGR)為76％。據IDC估計，Applovin聲稱總可尋址市場將從2020年1,890億美元，擴大到2024年的2,830億美元。
這些增長率聽起來令人印象深刻，但該股在交易首日曾跌至65.20美元，使公司市值約為230億美元。我將解釋為什麼AppLovin未能給投資者留下深刻的印象，以及為什麼在上市後即使股價回落，AppLovin仍然不是一個吸引人的買入。
1.在兩個飽和市場處劣勢
AppLovin經營兩項主要業務。業務部門在2020年佔收入49％，可幫助其他公司管理app並從中獲利。
它的消費者分部產生其剩餘51％收入，擁有200多種免費遊戲的投資組合。十二個內部工作室和合作夥伴工作室開發了這些遊戲。
AppLovin不領導任何一個市場。業務部門與Unity Software等公司競爭，該公司將獲利工具與流行的遊戲開發引擎捆綁在一起，而其消費者分部則與騰訊等移動遊戲巨頭競爭。
在AppLovin招股說明書中，AppLovin承認許多自己的工作室都使用Unity的引擎構建遊戲，並且其“也是競爭對手的客戶”可能會開發自己的應用程式內的獲利服務。它聲稱只控制了全球移動應用程式市場1％。
2.收入增長正在放緩
AppLovin的收入在2019年增長106％，達到9.94億美元，然後在2020年又增長了46％，達到14.5億美元。
由於整個疫情期間廣告支出下降，2019年業務分部收入增長了39％，但到2020年僅增長了19％。消費者分部收入在2019年猛增了636％，這主要歸功於收購小型遊戲工作室，但由於收購了更少公司，這一數字在2020年下降至86％。
3.損益表上有很多紅色墨水
AppLovin在2019年產生了1.19億美元淨利潤，而2018年則錄淨虧損2.6億美元。然而，它在2020年再次變得無利可圖，淨虧損為1.26億美元。
Apple和Alphabet的Google收取的高額費用(通常保留每個應用程式收入的30％)仍然是公司利潤率受壓的主要因素。AppLovin計畫通過購買更多的業務來擴張，但是這種非自然撰展策略可能會增加兩家科技巨頭的高額app商店費用，從而造成更大虧損。
4.app內廣告的新隱私權措施帶來風險
AppLovin的兩個業務都嚴重依賴廣告。業務分部將廣告集成到客戶的應用程式中，而消費者分部的免費遊戲則通過廣告產生一些收入。
蘋果公司最近iOS 14更新，允許使用者選擇不使用應用程式的資料跟蹤功能，而Google取消第三方Cookie可能會抑制該公司今年廣告業務增長。
5.負債累累
AppLovin計畫將IPO收益中約4億美元，用於將交易後債務餘額減少至約17.7億美元，或是去年經調整EBITDA的五倍以上。其餘可能花在新投資和收購上。
在過去三年，該公司已經在15個戰略合作夥伴和收購上花費超過10億美元，因此投資者不應指望它在短期內完全消除債務。
6.投票結構很專制
AppLovin將在IPO中，出售代表一票表決權的A類股票。但是，公司高層和早期投資者仍將持有B類股票，每股持有20票投票權。
它還計畫在將來建立第三類無表決權的股份。換句話說，投資者幾乎不可能超越管理層的決定或迫使高管做出重大改變。
AppLovin的最大股東是KKR ，該公司將在IPO後持有72.4％ B類股份。KKR在2018年向AppLovin投資了4億美元，而這些股份價值很快就超過80億美元。
7.太貴
早在2016年，AppLovin同意以14億美元的價格將自己出售給中國私募股權公司Orient Hontai Capital。由於對個人資料擔憂，美國外國投資委員會(CFIUS)最終阻止了該交易。
AppLovin願意以如此低的價格出售，使人們對公司進入整個潛在市場的能力產生了一些懷疑。在2018年最新一輪融資之後，AppLovin的估值僅為20億美元。
截至撰寫本文時，它的市值為220億美元，交易價格是2020年銷售額的15倍以上。這種市銷率相對於其他一些高增長的科技股來說似乎是合理的，但是如果公司的收入增長繼續減速，這種高估值將不那麼容易令人接受。
AppLovin仍在增長，但面臨許多無法預測逆風，將考驗其高昂估值。投資者應該等待著多看未來數個季度表現，而不是追逐其IPO。
編輯:Cyrus
相關
本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。 HK MoneyClub (www.hkmoneyclub.com)
