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穆迪首予宏橋(01378.HK)信貸評級「B1」展望穩定

評級機構穆迪首予中國宏橋(01378.HK)企業家族「B1」評級,展望穩定。穆迪高級副總裁Franco Leung稱,「B1」評級反映宏橋長久經營歷史,及在內地鋁業領導地位。報告指,在去年中削減268萬噸產能後,宏橋去年產量約754.4萬噸,仍屬內地及全球最大鋁生產商;其大型規模亦有助宏橋獲經濟規模效益。據穆迪準則,「B1」屬非投資級別。

穆迪指,宏橋垂直整合結構致其盈利能力及業務增長跑贏內地同業。與行業對手比較,宏橋受惠相對先進生產設備,及高產能煉爐。此外,其垂直業務結構,造就其成本優勢,其自身電力供應及鋁土礦產能滿足公司80%需要。透過聯營及附屬等,宏橋享充足鋁土礦來源,均屬鋁生產的重要原料。

因此,宏橋較同業擁更佳盈利能力。穆迪料宏橋可維持其成本優勢,即使鋁及其他原料具周期性,料公司今明兩年稅息折舊及攤銷前盈利(EBITDA)率維持約21%。

另邊廂,穆迪指,宏橋評級受制於內地鋁行業監管風險。宏橋因應內地去產能監管要求,去年中削減了約268萬噸鋁產能,相當於公司總產能的約29%。不過,行業去產能亦令鋁價自2015年起上升,部分抵銷負面影響。報告按平均每噸鋁價11,695元人民幣估算,以債務/EBITDA比計,料宏橋槓桿將由去年的3.5倍,溫和增長至22018-209年約4.1倍。

報告並表示,宏橋評級亦反映了鋁行業周期性、近數年公司核數師多次變更,及2016年延遲刊發財報。(da/u)~

阿思達克財經新聞
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