穿Prada的惡魔慘成次貨 為何普拉達仍有投資價值?

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講起Prada,大家一定會聯想起《穿Prada的惡魔》這套電影,但絕不會聯想到擁有Prada這個品牌的普拉達(SEHK:1913)。

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一直以來普拉達只是投資者的次選,今年普拉達股價表現可說明一切,年初至今股價僅升10.8%;反觀,LVMH(EPA:MC)年初至今股價累升38.7%。

雖然普拉達是投資者的次選,但不代表沒有投資價值。因為普拉達坐擁Prada及Miu Miu這兩大品牌,卻有機會獲包括LVMH在內的品牌集團垂涎,成為他們的數購對象。

2011年港交所(SEHK:388)推動上市公司多元化,在歐洲、日本、南韓、馬來西亞、蒙古及俄羅斯推廣香港上市的好處,結果當年共有18家海外公司在聯交所上市,普拉達就是其中一家。不過,普拉達的表現並不亮麗,在香港上市10年股價僅升39.5%。相反,同期LVMH股價爆升超過4倍。

LVMH盡收天下兵器

普拉達股價落後於LVMH的原因,相信是普拉達由始至終實行單品牌策略,局限了增長空間。

相反,LVMH具有收購品牌的傳統,1987年酩悅‧軒尼詩收購路易‧威登開始展開盡收天下兵器之旅。倘以普拉達上市該年起計,LVHM在2011年收購了Bulgari,2013年收購了Loro Piana、Nicholas Kirkwood及J.W. Anderson,2015年則收購了Repossi,2016年收購了Rimowa,2017年收購了Christian Dior,2018年收購Jean Patou,2020年收購Tiffany & Co.,2021年收購了Phoebe Philo及Off-White。

如果計及重大品牌的收購價,LVMH累計動用至少379.5億歐元收購各個品牌。

反觀在過去10年,普拉達收購了米蘭糕餅店Angelo Marchesi srl控制權,亦曾收購在米蘭的Prada品牌店的特許營運商,及收購皮具供應商。

普拉達收購意欲明顯低於LVMH。再者,普拉達在香港上市當年營業額為12.2億歐元,純利為1.2億歐元。惟事隔10年,去年普拉達營業額為11.9億歐元,因為疫情關係虧損不足2,000萬歐元。如果從營業額出發,過去10年普拉達營業額不升反跌。

普拉達收購欠資源

普拉達業績如此不振,惟由上市至今股價累升39%,顯得市場對普拉達相當仁慈。然而,普拉業績原地踏步,則完原完全可以解釋到為何今年其股價落後於LVMH的原因。

雖然去年經歷疫情,普拉達錄得超過1億歐元的自由現金流,財務狀況表上的​​現金及現金等價物為4.4億歐元,亦無銀行負債。理論上普拉達有能力透過舉債收購同業品牌。

但現時收購品牌預算動輒超過10億歐元,普拉達現時的財力亦未足以進行大型收購。

不過,普拉達擁有Prada及Miu Miu兩個品牌卻可能成為列強的爭奪對象。現時買入普拉達並非追落後,而是博LVMH或其他奢侈品集團收購。

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