雅虎香港財經 等等，投資者忽然開始為貿易戰歡呼了嗎？
股市變幻莫測，有時最離奇的解釋就是最正確的解釋。中美貿易戰拖累整個市場在2018年的表現。雖然去年令投資者憂心忡忡的關稅問題仍然揮之不去，但股市今年已出現反彈。不過，若細心分析推動股市飆升的因素，大家便會發現，投資者可能開心得太早。
關稅是邪惡的！不，等等，關稅現在變成了好事？
2018年，中美貿易戰爆發，成為市場最大的威脅。兩國有超過3,600億的貨物遭徵收報復性關稅。受貿易戰影響，企業推遲新投資，導致全球經濟放慢。由於美國對中國經濟模式中的結構性部分表示不滿，雙方能達成永久休戰的機會甚微。雖然特朗普總統暗示，會押後原訂2019年3月1日對華加徵關稅的限期，但目前美國仍在對總值2,000億的中國貨品徵收10%的關稅。
既然如此，那爲何中國股市會在2019年頭兩個月急升，而滬深300指數更升超過20%？估值是股市反彈的其中一個解釋：滬深300目前的市盈率約為10倍，較去年折讓30％，略低於摩根士丹利資本國際新興市場指數(MSCI Emerging Market index)的11.4倍。
然而，主要原因是美國聯儲局(Fed)立場變得更溫和，以及該立場對其他央行所造成的影響。美聯儲今年1月對美國經濟的展望轉趨審慎，令市場感意外。就在一個月之前，美聯儲仍表示，儘管貿易關係緊張，而且政府停擺時間破紀錄，但美國經濟依然強勁。
美聯儲的「鴿派」立場對其他金融機構帶來溢出效應，消除了美國及其他央行間因利率差異而造成的緊縮壓力。這包括亞洲各國的央行。受貿易戰影響，這些央行同樣正努力應對乏力的經濟。
美中央行的危機應對
鑑於要滿足美國在貿易戰中提出的要求將帶來結構性挑戰，兩國充其量只會暫時休戰。然而，似乎任何有關貿易談判的不明朗因素，都為美聯儲對未來維持溫和的看法鋪路，有助保持市場的流動性，令股票等高風險資產受惠。
投資者應該注意，中國股市反彈的同時，信貸規模亦破紀錄。1月份新增貸款達到3.23萬億元人民幣，而社會融資規模則為4.64萬億元人民幣。兩項數據皆高於分析師預期。
雖然信貸規模回升部分是受季節性因素帶動，但新增貸款數據顯示，中國人民銀行（PBOC）亦正透過維持市場流動性來應對經濟放緩。觀乎美聯儲和中國人行的應對措施，若中美的紛爭延續到今年，兩國央行均可能會以更寬鬆的貨幣政策來應對，為市場動力帶來支持。
為達成協議做好準備
目前，投資者似乎正為貿易戰歡呼。但當基本面趕上，這輪市場喘息可能只是曇花一現的景象。
綜上所述，若美國和中國達成停戰協議會怎樣？隨著油價觸及三個月高，加上勞動力市場收緊形成薪酬壓力，理論上通脹預期應會提高。由於美國消費者需承擔中國進口產品的大部分關稅，加上美國企業在最近的商業週期中投資不足，幾乎沒有閒置產，因此貨品價格亦將上升。種種情況皆意味著，美聯儲的立場可能不再那麼溫和，而此或拖累股市向下，情況就如2018年年底般。
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The Motley Fool Hong Kong Limited 2019
