雅虎香港財經 終於是時候買玩具製造商美泰了嗎?
玩具製造商美泰的業務連續第二個季度回穩。
玩具製造商美泰(Mattel) (NASDAQ:MAT) 近日公佈第三季業績，期內表現強勁，超出華爾街的預期，帶動股價上揚。公司收入按年增長3%（按固定匯率計為4%）至14.8億，較預期多4,000萬，按報告基礎計連續第二個季度錄得增長。
按非通用會計準則(non-GAAP)計算，美泰的盈利增長44%，至每股0.26元，較預期多0.07元，是該公司三個季度以來首次錄得調整後盈利。按通用會計準則(GAAP)計算，其盈利增長10倍，至每股0.20元。
美泰在2月份時預計全年收入增長持平兼盈利增長疲弱，消息令投資者失望，但上述強勁的數據反映，美泰的業務可能終於開始復甦。但這些數據是否意味著該股在過去三個月累跌近20%後，最終會反彈？
重要數據
美泰的收入來自四項核心業務。以下為各項業務在第三季的表現。
部門 | 收入 | YOY增長（固定匯率） |
娃娃 | 5.676億 | 7% |
嬰幼兒及學前玩具 | 4.31億 | (10%) |
玩具車 | 3.469億 | 15% |
可動人偶、建築套裝及遊戲 | 3.114億 | 13% |
資料來源：美泰第三季業績報告。
玩具娃娃業務受芭比(Barbie)銷售額增長12%帶動，而芭比這個經典品牌的收入已連增八季。此增長動力加上Polly Pocket娃娃的強勁表現，抵銷American Girl銷售額下降14%的影響。
由於Fisher-Price和Thomas and Friends產品的需求疲弱，其嬰幼兒及學前產品業務仍然是弱點。不過，美泰指出，其核心Fisher-Price玩具的海外銷售正在改善，公司並在2020年大舉扭轉業務頹勢前精簡Thomas and Friends的產品線。
玩具車業務受Hot Wheels銷售額增長27%所帶動，抵銷較舊的迪士尼(NYSE:DIS) 《反斗車王》(Cars)及環球影業《侏羅紀公園》(Jurassic World)玩具的銷售弱勢。
最後，美泰的可動人偶、建築套裝和遊戲部門受迪士尼《反斗奇兵4》(Toy Story 4)可動人偶的推出帶動，該玩具推出的時間與電影上映的時間相若。該部門的其他增長動力包括MEGA建築套裝和UNO及Face 10等牌類遊戲。
利潤率改善及債務穩定
美泰並未以犧牲利潤率來刺激收入。公司調整後的毛利率按年增長390個基點，至46.9%，而經營溢利率則增長110個基點，至11.7%。
美泰將利潤率擴張歸因於「結構性簡化」(structural simplification savings)，即減省重覆的工作、縮減較弱的產品線、收緊廣告預算，並透過數碼平台和其他內容拓展品牌。
美泰的長期債務為28.6億，按年幾乎持平。美泰指，公司將對在2020年10月到期的2.5億優先票據進行再融資，但財務總監Joe Euteneuer在電話會議上指出，美泰擁有「足夠的流動性，既能有效營運業務，亦能進行戰略投資以實現增長」。
美泰還指出，公司解決了8月份一封舉報信中所披露的會計問題，有關問題導致公司終止出售2027年到期的高級票據。
行政總裁Ynon Kreiz在電話會議中表示，羅兵咸永道的審計人員確定，公司2017年第三季的所得稅支出被少報1.09億，在2017年第四季被多報1.09億，但對全年業績沒有影響。Kreiz並宣佈，Euteneuer將辭去財務總監一職，美泰目前正物色繼任人。
前路如何？
美泰預計，按固定匯率計算，全年收入將「微升」。按報告基礎計，公司預測收入將大致持平。有關增長看似疲弱，但終於打破美泰的收入連續五年下滑的局面。
美泰未有提供確切的盈利預測，但預計毛利率將增長，調整後未計利息、稅項、折舊及攤銷前之盈利(EBITDA)將增長一倍以上，介乎4億至4.25億。公司還預計全年營運現金流為正數，為三年來首次。種種改善或令美泰復派兩年前暫停的股息。
華爾街預計，美泰今年的收入將跌1%，經調整盈利將增65%，明年繼續復甦，收入和盈利預計將分別增長2%和138%。 相比之下，市場預計孩之寶(Hasbro)(NASDAQ:HAS)明年的收入及盈利分別增長9%及24%。
美泰明年的預測市盈率接近80倍，與孩之寶的預測市盈率（20倍）相比似乎很貴，但該倍數是由於之前的虧損而遭誇大。從收入而言，美泰估值看起來仍然很便宜，明年預測市銷率不到1倍。
您應該買入美泰嗎？
美泰的業務正回穩，利潤率亦正改善，債務受控，而且8月份導致公司股價重挫的會計問題亦已得到解決。因此，筆者認為，尋求價值的投資者應考慮稍為增持這隻之前受重創的股票。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2019
