香港股市 已收市

經濟前景黯淡 環球股市仲有無得升?

紐約和中國的股指今年以來均實現了兩位數百分比的漲幅。圖為4月8日紐交所的一名工作中的交易員。 圖片來源:SPENCER PLATT/GETTY IMAGES

在全球經濟增長放緩之際,全球股市卻正以幾十年來最快的速度上升,這讓許多投資者質疑,股市無視經濟基本面影響的走勢還能持續多久。

有跡象顯示,各國央行有意在可預見的未來將利率保持在低水平,刺激紐約、歐洲和中國的股指今年以來均實現了兩位數百分比的漲幅,收復了去年第四季度的大部分失地。

標普500指數今年以來已累計上漲15%,超過了摩根士丹利(Morgan Stanley, MS)和巴克萊集團(Barclays PLC, BCS)等銀行預計年底將達到的水平。其他地區的基準股指也有大幅上揚,上證綜指上漲28%,歐洲斯托克600指數漲15%,一項衡量新興市場股市的指標上漲14%。

美國銀行(Bank of America Co., BAC)的一項分析顯示,如果繼續以目前速度上升,到2019年底時,全球股市的年度回報率將創出歷史新高。不過,在全球經濟前景日趨暗淡的情況下,在獲得高額回報的同時,投資者亦在評估實際的經濟狀況。基金經理的疑問也越來越大,他們擔心聯儲局的政策立場從加息轉向維持利率不變是否反映了終將阻礙股市此輪漲勢的經濟頹勢。

4月份國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱IMF)將對今年全球經濟增速的預期從1月份的3.5%下調至3.3%,同時警告貿易緊張局勢和商業信心減弱正在令全球幾乎所有國家和地區承壓。不單是IMF,近幾個月聯儲局和歐洲央行亦下調了對經濟增速的預期。同時在中國,政府也已經開始增加支出、下調稅收,試圖刺激正在放緩的經濟。

投資顧問和資產管理服務公司Wilmington Trust Investment Advisors投資總監Tony Roth說:「這個時候如果股市回落我們不會感到意外。」今年該公司將更多資金轉投美國大型股,同時降低了美國以外發達市場的頭寸。該公司押注美國經濟形勢將好於像歐洲和日本這樣的地方。Roth說,這些地方似乎沒有太多上行動力。

下周基金經理和分析師將可對這種觀點進行檢驗,屆時包括高盛(Goldman Sachs Group Inc., GS)、Netflix Inc. (NFLX)和菲利普莫裡斯國際集團公司(Philip Morris International Inc., PM)在內的幾十家美國公司將發布第一財季收益報告。

由於全球經濟增長放緩,再加上2017年美國減稅舉措帶來的提振效應逐漸消退,標普500指數成份股公司的利潤料出現自2016年以來的首次同比下降。投資者仍在爭論企業利潤放緩將給股市2019年漲勢帶來多大的影響。Albion Financial Group首席投資長Jason Ware表示:「大多數市場人士已經預計今年將是公司利潤相當平淡的一年。」不過Ware補充說,金融市場面臨的一大問題將是企業利潤的萎縮程度是否會較預期更加嚴重。

在蘋果公司(Apple Inc., AAPL)、Caterpillar等公司發布利潤預警時,股市出現了跌勢。這些公司預警未來的利潤將低於分析師的預期。這在某程度上是因為這些公司以及其他多家標普500指數成份股公司有很大部分利潤來自海外,從中可以提前了解全球經濟的健康狀況。Ware表示:「我們不知道中國經濟什麼時候會受創。」他還透露鑑於經濟前景不確定,他所在公司避免在海外市場建立太大的股票倉位。

許多市場觀察人士認為,若要股市保持漲勢,全球經濟必須處於良好狀態——既沒有崩潰跡象,也沒有意外升溫的跡象。後一點尤為重要,因為央行官員們已暗示,只要通脹壓力繼續顯得溫和,他們就樂於不加息。

紐約聯邦儲備銀行行長威廉斯(John Williams)上周四在一次講話後告訴記者:「我目前並不擔心金融穩定性,也不擔心通脹壓力變得過大。」在另一場演講中,歐洲央行行長德拉吉(Mario Draghi)表示,未來幾個月裡,歐元區的通脹壓力有可能下降,而不是上升。

股市目前的這波反彈與所謂的融漲(melt-ups)幾乎沒有明顯的相似之處,這一點也讓一些投資者感到安心。融漲是指擔心錯過更多漲勢的資產管理公司決定大舉入市、推動股價快速上漲的時期。在2018年初的融漲期,全球各地的股市均大幅飆升,隨後在幾周內開始下跌。

然而,與那次上漲行情初期的情形不同的是,今年的調查顯示投資者風險偏好溫和。美國銀行在今年3月份的一次調查中發現,只有3%的基金經理表示,他們已經超配了全球股票,這是2016年9月份以來的最低佔比。對逆向操作投資者而言,在投資者的熱情看起來不怎麼高的時候,市場上漲通常會持續得更久一些。

Roth表示,經濟既沒有過熱,也沒有過冷。他還說,這幫助股票在今年達到了現在這樣的水平。勞動力市場已經連續102個月實現就業人數增加,創歷史紀錄。住房市場等相對疲弱的領域已經表現出向好的跡象。通脹仍舊溫和:今年年初的時候,聯儲局偏好的通脹指標——個人消費支出價格指數錄得2016年以來的最低同比增幅。

但在特別興旺的第一季度過去之後,Roth和其他人表示市場看上去容易出現回調,如果美國和中國之間正在進行的貿易談判談崩那就更是如此。他說:「如果貿易局勢生變並且影響擴散,將對市場造成災難性的打擊。」

撰文:Akane Otani

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