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綠城管理11連升斷纜 現價仍值得吸納?

作為內地最大保障房承建商,綠城管理(SEHK:9979)股價於過去一個月累升約32%,其中在2月初更錄得11日連升,然而連升記錄於2月11日斷纜,考慮追入前是要清楚公司前景及估值情況。

綠城管理股價強勢,主要由於市場有兩大憧憬,分別是成為港股通股份,以及國策對基建包括住房的發展提速,而這兩大憧憬往後仍有望在首季繼續發酵。

1.偷步炒入港股通

根據瑞銀統計,綠城管理於過去12個月的平均市值約83.4億元,高於納入恒 生綜合指數的50億元市值門檻,預計綠城管理將在3月7日進入港股通。成為港股通預示北水可望流入公司利好股價發展,相信市場部分春江鴨近來已入市潛伏,率先推高股價。

2.基建提速發展

中國國策強調「穩增長」,然而今年1月內地一系列經濟數據,反映今年經濟增長大有放緩跡象,作為拉動經濟的固定投資預期會繼續加碼。其中「十四‧五」規劃住房政策側重發展保障性租賃住房,在40個重點城市將保障性房屋供應增加650萬套, 對綠城管理最為有利。為加快發展內地保障性租賃住房,人行及銀保監局宣佈,有關保障性租賃住房項目的貸款,不會納入房地產貸款集中度管理,以鼓勵銀行業金融機構加大對保障性租賃住房發展的信貸投放。中信證券指,各地開始著重保障房建設,預計今年首季基建投資增速超7%,甚至有望達10%。

實際業務方面,截至去年12月底綠城管理代建項目的管理合約總建築面積8468萬平方米,按年增長約11.3%;在建面積4404萬平方米,增長約8.7%。2021年全年新拓代建項目的合約總建築面積2278萬平方米,按年增長約21.9%;新拓代建項目代建費預估71.1億元人民幣,增長約22.3%。整體增長平穩。

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估值偏貴

至於估值方面,綠城管理2021年預測市盈率為18.8倍,比對公司2020年11月上市以來平均市盈率15.5倍,以及建築股市盈率一般在10倍以下,股價屬偏高水平。然而瑞銀預期,由於地方政府融資工具和國有房企的購地價值比例正在上升,綠城管理的項目管理業務將受益於兩者訂單增加,加上綠城管理在政府項目處於有利位置,預測其2020年至2023年間的商業和政府項目收入複合年增長率分別為32%和44% 。

鑒於綠城管理中期業績,商業及政府項目收入佔比高逾9成,且盈利增長高達1倍,增速較一般建築股快,因此擁較高市盈率亦屬合理。惟公司短期累積一定升幅,可能成為短線回調理由,此外,母企綠城中國(SEHK:3900)雖屬國企中交集團旗下,但債務壓力甚巨,1月下旬公佈建議發行增信美元債,未來亦有可能從子公司「抽水」。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。 HK MoneyClub (www.hkmoneyclub.com)