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維他奶會是下一隻可口可樂嗎?

Alex Ng

維他奶(SEHK:345)是近年較受矚目的本土港股。其股價從2018年初起已累升97%(同期恒指大致持平)。雖然維他奶現時市盈率已達70倍,考慮到它有可能發展成可口可樂(NYSE:KO)般的全球飲品公司,其股價現時值博率還是相當高的。

與可口可樂比較

與可口可樂一樣,維他奶倚仗的是其飲品的獨家配方。這類飲品公司一概擁有龐大的品牌價值。因為同類飲品不同品牌的口味有所不同,消費者容易對某一品牌飲品產生高忠誠度,從而成為該品牌的經濟護城河。「維他檸檬茶,爽過吸大麻。」從這句內地網民的口號看出,維他奶旗下的飲品已像可口可樂一樣,在消費者群中建立起依賴性。

可是,不像可口可樂般業務遍佈全球,維他奶現時的業務集中於中國內地及香港。(其餘地方為澳洲及新西蘭以及新加坡,分別佔總收入5.8%及1.2%;雖然其銷售點遍佈四十多個國家。)若我們在這裡大膽假設維他奶的辦事人也有將旗下飲品帶到全世界的決心的話,維他奶現在相當於可口可樂發展歷史中的哪一個階段呢?

可口可樂公司初創於1886年,而維他奶公司則成立於1940年。換句話說今年是維他奶品牌誔生79年。那麼可口可樂公司在發展了79年,即1965年時是什麼模樣呢?根據可口可樂官方網站,可口可樂是在1960年代才積極托展全球業務的。1959年可口可樂的分銷商還只有1700家。1962年可口可樂的市值為10億美元左右,調整美國通賬後大約為今天的84億美元,大約是今天維他奶市值的1.5倍。考慮到那時可口可樂已在全球100多個國家銷售並早已在全美國擁有廠房,而今天的維他奶在內地的廠房還主要集中在廣東省,我認為兩者是有可比性的。換句話說,今天的維他奶只相當於1950年代末至1960年代初的可口可樂,還有很深厚的成長潛力。

最低限度發展:單靠中國大陸的市場

當然,現在假設維他奶有將產品全球化的決心還是言之尚早。但是,集團擴展中國大陸市場的野心卻是明顯的。參考現時已有旗下飲品售遍全中國的康師傅,其2018年飲品收入為353億人民幣(折合約411億港紙),維他奶現時在中國內地的37億6千萬收入還有至少數倍的增長空間(還未計及維他奶飲品的可索價比康師傅旗下飲品為高)。

總括來說,維他奶的增長潛力確實驚人。即使它不成為可口可樂般在全球銷售的飲料,單靠內地市場的增長潛力已足以讓其未來收入翻幾翻。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Alex Ng沒持有以上提及的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited 2019