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維他奶股價跌破9個月新低 可能是一件好事?

Wendy So

維他奶(SEHK:345)最近之股價不斷往下挫,比起今年6月的歷史高位,現時下調足足3成有多。在高位追了貨的投資者也許會叫苦連天,但維他奶經歷這次的股價調整,對公司其實是一件好事。

2019年上半年維他奶股價飆升近6

至今已上市25年的維他奶,一向以家族事業,以穩打穩扎見稱,股價大部份時間跟公司盈利及前景預期之增長同步,一切合情合理。但最近幾年,情況有變;看維他奶股價的歷史圖表,成交金額及股價的升幅,雙雙在2018年起迅速增加,跟公司溢利的增長漸漸脫鈎。截至2019年3月底的財政年度,維他奶全年收入按年增加16%,股東應佔溢利增長19%,但維他奶的股價從2019年初不斷飆升,6月創下47.25元的歷史高位,升幅將近6成,這時的市盈率已經超過70。

筆者之前已分析過,維他奶並不屬於一隻增長股。2019年溢利能達到19%增長,對維他奶這類家族實業型的FMCG (快速消費品)企業,已經是很優秀的成績。維他奶現時有60%以上的業務來自中國內地,這市場的營業額增長率有25%,而這大概就是維他奶盈利前景最大的亮點了。基於現時維他奶的Capex (資本支出),未來營業額以至盈利的增長不可能順風順水地年年倍增,簡單說,70倍的市盈率,估值實在太高了。

股價急跌背後的原因

所謂 “Easy come, easy go”,維他奶股價炒上70倍PE,並沒有實在的基礎因素支撐,頂多就是投資者憧憬內地市場的增長。既然炒上不用說理由,跌回原形也不用說理由,大家夢醒就自動會齊齊散水。

維他奶的經營一向相當穩健,品牌價值實在,以務實的經營者角度來看,2018/19年維他奶的業績表現絕對交足功課。股價下跌並非因為經營失當或什麼企業醜聞,而是業績未有跟上投資者那「盈利爆炸性增長」的夢,但這不是維他奶的問題,而是投資者一廂情願的問題。

可幸的,是維他奶是有深厚家族文化根底的實業,管理風格保守、穩健,否則,一間市值長期被高估的上市公司,管理層很容易為了托高股價,把公司資源及時間放在不對的地方,最常見的是不願意作必須、但短期沒回報的投資,最終損害公司長遠利益。有點諷刺的,是一向最重視谷高股價的美國公司 ,近日居然口徑一致地轉軑:由200多位美國頂級企業CEO組成的Business Roundtable,日前發出聲明,表示企業的最高目標已經不再是把股東回報極大化 (maximizing shareholder value)。炒高股價,對企業本身並沒有長遠利益,對投資者亦如是。

所以維他奶股價泡沫如今逐漸縮小,不但是必然會發生的事,對企業的健康成長,更是一件好事。對長綫投資者來說,股價回調至較合理水平,反而才是買入機會。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Wendy So沒持有以上提及的股票。

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