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網易IPO招股要認購 3個原因短線跑贏騰訊!

Steven Cheung

美國開始向中國開刀,美國參議院已經通過限制內地公司在美國上市。現時在美國上市的中概股料將會集體「逃亡」。市場佔有率排在騰訊控股(SEHK:700)之後的網易公司(SEHK:9999)(NASDAQ: NTES)6月2日在港招股,為首隻「逃」至港股市場上市的中概股。話雖如此,網易為投資者必抽新股,因為有3大利好因素撐腰,支持股價短線可跑贏騰訊。

千呼萬喚此出來,網易於6月1日公布招股詳情,由6月2日至5日招股,公開發售價126元,每手100股,入場費為12,727元,全球發售1.71億股普通股,集資最多215.4億元。值得留意的是,當中3%在香港公開發售,其餘為國際發售,惟設有回撥機制,香港公開發售部分佔比可以調升至最高12%。

1:網易公售比例低貨源歸邊

網易發售新股的公開發售部分的分配比例,已經顯示貨源歸邊的秘密。一般而言,公開發售部分佔全球發售的比重為10%,倘超購倍數超過100倍,香港公開發售部分可回撥至50%。

然而,今次網易將香港公開發售比重調低至3%,啟動回撥機制後香港公開發售部分佔比上限亦不超過12%。換言之,網易保薦人對是次招股信心十足,相信是因為已經獲得機構投資者完全認購,才會作出這樣的安排。

對上一次大型招股是阿里巴巴—SW(SEHK:9988)。當時公開發售部分僅佔2.5%,國際發售部分佔97.5%。當時要超購40倍,香港公開發售部分回撥至10%。由於阿里巴巴的貨源主要落入機構投資者手上,故參考阿里巴巴在港上市後股價走勢,僅32個交易日,股價由上市價176元升至227.4元歷史新高,較上市價累升29.2%。

由此推算,倘若網易保薦人能夠確保機構投資者全數認購,相信網易短線股價表現可看高一線。事實上,機構投資者為有實力的投資者,他們從資產配置角度出發,傾向長期投資,故可以形成上市初期市面上的供應不多的情況。當有任何利好消息出現,可以刺激股價急升。

2:網易估值平過騰訊

網易的另一個賣點是預測市盈率僅僅超過20倍,相比之下騰訊預測市盈率約38倍,某程度上能吸引部分資金從騰訊換馬至網易。網易預測市盈率竟與規模更細小的手遊股如心動公司(SEHK:2400)市盈率差不多。基於估值折讓的考慮,相信網易在港上市後短線有資金追捧。

3:騰訊佔恒指比重被降

除網易上市有充沛的上升動力外,還要騰訊出現沽壓,網易始能短線跑贏騰訊。由於恒指公司將會調整恒指成分股的比重上限,將會於6月8日生效。近日騰訊股價強勢,佔恒指比重已經升至12%。然而,騰訊在指數比重上限僅10%,被動基金將強制性減持騰訊,故料或可成就網易短線跑贏騰訊。

結語:網易的長線投資價值不及騰訊

不過,長遠而言,網易投資價值反而不及騰訊,因為前者欠缺具規模的自家發行渠道。騰訊可以利用QQ、微信、應用寶等自家渠道發行遊戲,可以節省流水分成。惟網易極度倚賴像iOS的應用程式商店、安卓系統的應用程式商店發行遊戲,即使網易遊戲大賣,這些渠道亦要分杯羹。

故騰訊及網易的純利率高下立見,騰訊純利率為21%,惟撇除去年網易出售考拉拉高純利率,2018年純利率僅為12.6%而已。由於兩者在純利率上有差距,網易要收窄這個差距也不容易,相信其長期投資價值倒不及騰訊。

編輯:Yan

【延伸閱讀】網易IPO招股上市 可以認購嗎?(https://bit.ly/2XQZ451)

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者Steven Cheung沒持有以上提及的股票。

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