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【總經焦點】日本央行耐心維持寬鬆,日圓會續貶嗎?台日股投資策略總整理

BOJ 在 9 /22 維持負利率政策、新 YCC 框架和前瞻指引不變。

即便 BOJ 論調偏鴿,然市場認為日本內生通膨動能正在持續轉強,年內仍有再度修改前瞻指引和 YCC 的可能,並於明年上半年退出負利率。目前美日利差擴大導致日圓貶至 148,然若日圓續貶將再度引發輸入性通膨,BOJ 勢將進場干預。從另一個角度看,法人認為美債殖利率即將觸頂回落,日圓再貶空間有限,本文整理日圓關注指標及台日股操作想法供大家參考

一、BOJ 9 月最新決策-再度強調耐心,維持寬鬆貨幣政策,基調仍偏鴿

● 維持負利率、YCC 和資產購買政策不變。BOJ 維持短端政策利率於 - 0.1% 不變,維持 10 年期日本國債收益率目標參考區間於 0±0.5% 及硬性上限於 1%,並將繼續購買 ETF、J-REITs 和 CP。

● 維持前瞻指引不變。BOJ 表示將追求實現 2% 的物價目標,將繼續實施 YCC 與 QQE,如有必要將毫不猶豫地加碼寬鬆。

● 維持對經濟現狀及前景的判斷不變。BOJ 表示日本經濟正溫和復甦, CPI 年增率因能源價格走低而回落、但仍因進口成本傳導效應而維持在 3% 附近。

二、 BOJ 為何不敢轉鷹?

其實由日本近期的基本面來看,GDP 成長穩健,核心核心 CPI 來到 4.3%,且尚未出現觸頂回落跡象,BOJ 已經面臨政策必須進一步調整的壓力。

那麼,BOJ 為何不敢轉鷹呢?維持超寬鬆貨幣政策的理由在哪裡?

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法人認為,BOJ 之所以不敢現在就釋出鷹派信號,主要是對景氣及通膨還沒有完全的自信:

● 景氣有下行風險:日本 2Q 成長改善主因出口強勁,其中大部分由汽車出口帶動,可持續機率低;且民眾所得尚未明顯改善,實質收入還是負成長,對消費助力有限。

● 通膨可能降溫:去年至今的通膨上升主要是由能源、食品漲價與日圓貶值而出現的輸入性通膨,也就是所謂的外升因素,BOJ 希望未來通膨的驅動因素能由外生因素逐漸轉為內生動力,也就是由薪資成長帶動的物價上揚,因此為了確保薪資上漲能維持通膨不致落於 2% 以下,BOJ 仍需時間收集數據驗證。

因此,在 BOJ 確認景氣、通膨往目標邁進之前,將傾向維持寬鬆政策不變,不過法人認為 BOJ 年內仍有調整 YCC 的可能,並在 2024 年解除 YCC 及負利率。

三、 日圓會持續貶值嗎?

目前日圓走貶主因是美日利差的擴大,美債 10 年期殖利率已升破 4.5%,而日債則在 0.7~0.8%的低水準,巨大的利差給予市場做空日圓的理由。

不過,法人認為 150 應是日銀可能進場干預的水準,加上法人認為 Fed 年內將不再升息,美債殖利率將觸頂回落,日圓屆時將轉貶為升,若日圓貶破 150 關卡,投資人可自行評估逢低買進。

四、 台股日股投資策略

日股

即使日圓轉貶回升也不致於削弱投資人對日股的偏好,因為今年日股的走強主要與東京證交所的改革有關。

10 月值得關注的題材頗多,包括東京證交所將公布公司治理改革進展報告、BOJ 將公布通膨預期、Rengo 將公布明年春鬥目標、日企第三季財報公布等。

由於日企在第二季執行股票回購 (6950 億日圓) 與股利發放(4.8 兆日圓),其中股利金額續創歷史同期新高,激勵公司治理議題再次活絡,市場預期資本效率改善主題將在年內持續發酵,助日股脫離箱型整理區間,再次向上攻堅。

台股

加權指數連續黑 K,顯示多空勢力出現急遽反轉,型態上是旗型整理後的向下突破,依照型態分析,法人認為台股還有下探空間。

法人認為在日本維持既有利率政策下,美元指數繼續獨強,外資從台灣、乃至全球回流美國,所以外資賣超難以停止,指數繼續向下,可能回補五月中跳空缺口,建議保守。

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