雅虎香港財經 總舵手也看淡股價 特斯拉追查沽如何部署？
過去12個月，這家電動車製造商股價大升200%，是否過高呢？答案可能令您驚訝。
特斯拉行政總裁馬斯克(Elon Musk)向來直率敢言，又是Twitter的活躍用戶，經常使用該平台分享特斯拉(Tesla) (NASDAQ:TSLA)業務和產品的資料，又時常評論熱門新聞。但很不幸，他的漫不經心過去惹來許多麻煩，甚至迫使他辭去這家電動車製造商董事會主席一職。
儘管過去在Twitter闖禍，惹來很多風波，但馬斯克早前又再一次使投資者震驚，因為他對特斯拉股價發表評論。他指出，這隻增長股去年股價狂升後，股價已經過高。具體說，他這樣寫道：「在我看來，特斯拉股價太高了。(「Tesla stock price is too high imo.)」
筆者向來看好特斯拉的長遠業務前景，您可能會認為，筆者定會不認同馬斯克對此股的看法。但筆者其實認為他是對的，儘管這不表示我對公司的股價就會看淡。長遠而言，筆者仍然看好此股。此股過去12個月大升200%，筆者因而認為今天並非買入此股的好時機。
不過由於特斯拉最近的業務執行能力特飛猛進，筆者認為這家電動車製造商的現有股東大可長期持有此股，即使股價已經離地。
股價反映完美劇本
驟眼看來，特斯拉1,420億美元市值看來是荒謬絕倫（尤其是公司去年只售出36.8萬輛汽車），但由於增長驚人，投資者願意為此股支付高昂溢價。
我們來看以下幾點：
特斯拉過去12個月收入為260億美元，幾乎是2016年收入的四倍。
特斯拉過去12個月毛利為47億美元，較2017年毛利升超過一倍。
2019年車輛出貨量按年增長50%，而2018年按年增長138%。
數據來源：TESLA季度業績。圖表由作者編製。* MODEL Y到2020年3月才開始交付。
特斯拉的增長雖然驚人，但仍然只佔全球汽車市場微不足道的份額。全球在2019年銷售約9,000萬輛汽車，難怪部分投資者認為特斯拉未來的發展空間極為巨大，尤其是如果消費者口味終於出現轉變，開始愛上純電動車。
儘管如此，特斯拉股價其實已反映了最完美的劇本。若看特斯拉過去12個月的收入，假設未來五年可升至四倍，帶動這家汽車製造商的淨收入超過50億美元，這是假設特斯拉的淨利潤率可與寶馬(BMW)看齊。這個劇本意味著特斯拉從現在起五年內必須以雙位數增長，但即使這個情況發生，亦只可支撐這隻汽車股今天的股價。
為何特斯拉股票值得持有
若要證明特斯拉目前股價合理，雖然要有爆炸性增長，但目前為止公司的增長步伐確實驚人，可說超出華爾街多數分析師的預期。公司最近的業務執行能力尤其值得看好。特斯拉在上海開始興建新生產基地，不到一年時間，到2019年底已經開始出產Model 3車輛。2020年3月，這家汽車製造商較原先計劃提前六個月推出新款Model Y跨界車。此外，2019年自由現金流約10億美元，2018年則為負2.22億美元，2017年為負41億美元。
投資者若深信電動車將是未來大勢所趨，那麼特斯拉股票便值得一直持有。筆者自然會等待機會，期望股價能跌至700美元以下水平才會入市。不過由於公司最近的執行能力非凡，如果您已是股東，那就值得長期持有此股。此股的股價這麼貴有其原因：特斯拉無論是近期的增長，或是增長前景，都是非同小可。
當然了，任何股票的股價若是純粹建基於未來增長前景，而不是已有的利潤水平，投資者理應限制注碼。許多挑戰可阻礙特斯拉的未來增長動力，例如純電動車的消費未能普及，又或競爭激烈，拖累特斯拉的增長趨勢，那麼股價隨時會上演高台跳水。
事實上，正如我們所說，特斯拉前景存在陰霾，因為冠狀病毒疫情迫使公司暫停加州的生產設施，同時關閉全球各地大量門店。如果這家汽車製造商無法盡快恢復生產，或會迫使特斯拉借來更多錢，同時推高資本成本。
然而，特斯拉股東大概會給這家電動車公司機會，讓其保持驚人增長，特別是最近公司取得的驕人成就。對於特斯拉股票，有一個很直接的好策略，就是只要公司業績能符合或勝過預期，那就繼續持有此股。這當然會是一條崎嶇不平的路，毫無疑問，此股經常被高估，因此不時出現大幅調整。但如果特斯拉能保持高速增長，繼續從現有汽車製造商手中搶奪市場份額，那麼耐心的投資者有望獲取豐厚回報。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。
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