美國國債市場閃爍「滯漲」警報 聯儲會撒錢行動或帶來後遺癥

【彭博】-- 債券市場正在發出警報，新冠疫情期間決策者為提振經濟成長而釋放的大量流動性可能給經濟帶來痛苦後果。

美國國債殖利率曲線達到三年來最陡形態，在聯儲會開動印鈔機每周斥資數十億美元購買政府債券和其他資產之際，長期債券殖利率不斷攀升。殖利率曲線陡峭的現象通常是成長前景改善的信號，股票等高風險資產無疑在上漲。然而，鑒於美國的經濟活動可能只是剛剛觸底，一些投資者對該曲線在通貨膨脹預期方面的警示意義更加警惕。

市場開始努力應對的風險是，在新冠疫情之後，經濟可能在未來幾年出現滯漲（即低成長和高通膨並存）並影響市場，就像1970年代發生過的那樣。大量現金正湧入投資通膨掛鉤證券的基金，作為通膨預期衡量指標之一的盈虧平衡率正在回升。

並不一定所有這些都是不好的。 聯儲會實際上會樂見市場走出3月份動盪高峰期出現的通縮焦慮，因為聯儲會前所未有的貨幣寬鬆措施正是為了實現這一目標。然而，在創造就業機會磕磕絆絆的同時通膨加速上升，這樣的前景遠非理想。在大多數債券投資者預計未來幾年會保持低利率的情況下，殖利率的飆升可能被證明是危險的。

德意志銀行的宏觀策略師Oliver Harvey表示，「新冠危機在許多方面都將被銘記，其中包括人們期待已久的已開發市場通膨回升」。

在零利率時代，通貨膨脹似乎是遙不可及的威脅，擔心通膨問題的只是市場少數派，過去十年來，通貨膨脹預言家一次又一次被證明是錯誤的。但如今中央銀行和各國政府為對抗疫情而實施的舉措可能帶來一個副作用，那就是通貨膨脹。

單聯儲會的資產負債表已經從今年3月初的約4萬億美元激增至7萬億美元以上，並且聯儲會可能還會採取更多措施，例如控制殖利率曲線。對這一舉動的期望正在推動殖利率曲線進一步陡峭。

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Guggenheim Investments首席投資官Scott Minerd認為，聯儲會支持公司債市場的計畫將導致企業的槓桿率提高，降低生產力並抑制成長。

Minerd周三在接受彭博電視採訪時表示，對聯儲會支持的依賴意味著聯儲會將「必須繼續向系統提供流動性，直到通膨率上升至可能被多數聯儲官員認為不可接受的水平為止」，長期的潛在後果就是「滯漲期」。

「末日情境」

隨著股市飆升，AlphaSimplex集團首席研究策略師和投資組合經理Kathryn Kaminski對殖利率曲線陡化愈發警惕，認為這是在警告通膨擔憂與日俱增，而且她表示有關這一話題的討論日益激烈。

「就當前情形而言，無論會否發生，我的末日情境顯然是滯漲，」她說道。「到那時我們追蹤的所有趨勢都會反轉。我認為這不會是短期情境，而是可怕的長期情境。」

她表示在「末日情境」下，隨著經濟再通膨，股市最初會繼續上漲，之後會開始走低，債券價格也會下跌、大宗商品上漲並且美元貶值。

上一次滯脹席捲美國是在1970年代末期，當時30年期國債殖利率在短短幾年內最終翻了一番，並在1980年代初創下逾15%的紀錄高位。當前該期限債券殖利率約在1.55%，較3月份時略低於0.7%的歷史低點上升。

原文標題Bond Market Flashes Stagflation Alarm After Fed’s Gusher of Cash

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