美國國債流動性枯竭 全球50萬億美元資產價值成了問題

【彭博】-- 冠狀病毒引起的市場混亂，已將如此眾多的流動性趕出美國國債市場，以至於全球超過50萬億美元資產的真實價值成了疑問。

全球最大債務市場的殖利率令人難以置信，走勢已經上演了三周的過山車。一度整個美國的殖利率曲線首次低於1％。但是，周一殖利率從歷史低點反彈，儘管人們對病毒的擔憂加劇；而美國股市周三陷入熊市。自1991年以來石油價格的最大暴跌，本周也造成了混亂。

這種波動持續之際，交易平台上的交易指令稀薄，上次出現這種情況還是2008年金融危機期間，這使得使用美國國債作為衡量投資者焦慮程度的標準變得更加困難。

這不僅僅對債券市場的精英們是個問題，因為從抵押貸款，到市政債券，以及新興市場債務，這一切都受到美國殖利率的裹挾。

「美國國債是無風險的基準，錨定全球超過50萬億美元以美元計價的固定收益證券，」摩根大通的美國利率衍生品策略負責人Joshua Younger說。

「美國國債的波動性水平和缺乏清晰度，使人們搞清所有其他資產價值的難度大為上升，」擁有哈佛大學天體物理學博士學位的Younger補充說。「它可以創造出一種永無止境的期望流，但並不真正反映金融市場和風險厭惡真實水平。」

據摩根大通的數據，衡量美債流動性的一個重要指標--市場深度，或在不顯著影響價格的情況下進行交易的能力，已跌至2008年金融危機以來所未見的水平。該行表示，這種流動性短缺在長期國債中最為嚴重。

交易成本飆升

在當前流動性短缺的情況下，美債的交易成本正在飆升。摩根大通數據顯示，在交易商間市場中，約有66％的30年期債券交易的買賣價差大於平均水平。

話雖如此，儘管流動性很少，但仍可以賣出美債。這種拋售可以部分解釋為什麼殖利率連續兩天上升。

美國國債是「具有流動性表象的唯一產品」，Columbia Threadneedle的高級管理交易員Bill Finan說。「因此如果要對沖，不管對沖的效果多低下，你都必須賣出債券。」

今天，在致命病毒蔓延的情況下，投資者和經濟學家正在努力尋找全球經濟的道路，以及貨幣和財政政策前景。加上十年前經濟大蕭條以來最糟糕的交易條件，給美債定價已成為噩夢。

「在危機中，你要拋掉手上的一切，而不是你想要賣出什麼，」 道明證券的利率策略師Priya Misra說。「這不是正常運轉的市場。」

原文標題$50 Trillion in Question After U.S. Treasury Liquidity Dries Up

(新增小標之後內容)

--聯合報導 Stephen Spratt、Emily Barrett、Elizabeth Stanton.

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