「美國製造」不等於全球都要 再通膨交易讓別國叫苦不迭

【彭博】-- 美國的債市風暴讓那些多年享受低利率的高負債國家不寒而慄。

隨著美國經濟走強，從澳大利亞到義大利，各國國債殖利率心領神會，緊隨美國上升。在新冠疫情失控、防疫封鎖延長的情況下，更高的利率成本可能破壞歐洲舉步維艱的經濟復甦。依賴美元融資的新興市場也不喜歡利率升高。

「投資者正在關注，」瑞銀全球財富管理公司信貸主管Thomas Wacker說。「利率成本的增加會減少各國的財政空間，占用本可用於投資和改革的資金，增加未來的赤字。債務可持續性是一個令人擔憂的問題。」

根據彭博巴克萊指數數據，七國集團國債的殖利率自年初以來已經翻了一番以上，攀升27個基點至0.48%，原因是美國國債殖利率快速升高。截至紐約時間上午7:17，美國10年期國債殖利率報1.72%，接近3月底達到的14個月高點。

儘管很難確定多大程度是因為美國國債市場，但荷蘭國際集團的分析師們指出，美國是推動力，甚至斷言說，如果歐美隔絕，歐洲根本不會發生再通膨交易。

不管是否可以歸咎於美國油門踩到底的經濟政策，國債殖利率的上漲已成為令人頭疼的問題，政策制定者和投資者都感同身受。

歐洲央行總裁拉加德上周接受彭博電視採訪時表示，決策者會堅決使用所有工具來阻止債券殖利率升高。歐洲央行已經加速購買債券以遏制利率上升。

債券數學

數學大概是這樣的：歐洲的債務結構每變化10個基點，便會產生約110億歐元（129億美元）的年利息變化。這是根據歐元區11萬億歐元的債務規模（數據來自歐盟委員會）、平均1.6%的利率水平（或者四個季度1,814.2億歐元的總利息）進行的粗略計算。

與現有債務的成本相比，歐元區目前的融資條件依然寬鬆。近10年前，義大利發行10年期國債的票面利率高達4.75%，而目前可以用0.631%的殖利率進行再融資。

在大西洋對岸，擔心的原因更少了，至少今年如此。美國的債務利息開支去年有所下降，並有望繼續下滑——即使為了疫情花了這麼多錢、即使10年期國債殖利率達到1年最高水平。

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但是，Jupiter Investment Management的基金經理Mark Nash表示，未來如果出現一段勒緊褲腰帶的日子，可能會損害經濟復甦，並最終需要中央銀行更多刺激。

「未來市場將不得不小心預防政策緊縮，」Nash說。「債務太多了。現在是經濟復甦掩蓋了這一點，但市場的脆弱性正在增加。」

Nash說，「煤礦中的金絲雀」是開發中國家，已經感受到美元融資成本上升的影響。由於擔心較貧窮國家在疫苗接種和刺激經濟方面落後，一個新興市場基準股指今年的漲幅已經縮減至僅3.4%。

根據國際清算銀行估計，新興市場國家的美元債超過4萬億美元。Nash表示，隨著美國國債殖利率升高，這個債務負擔會變得更大，他們的債務問題可能蔓延到其他市場.

原文標題Made in U.S.A. Reflation Trade Is a Globally Unwanted Export (2)

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