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美股散戶投資者以創紀錄速度撤資

紐約證券交易所的交易員 圖片來源:RICHARD DREW/ASSOCIATED PRESS

標普500指數正創下六年來最佳表現,但散戶投資者正以數十年來最快速度撤離股票基金。

對長達10年的美股牛市來說,投資者拒絕追貨有可能是一個好現象。

據Refinitiv Lipper提供的數據顯示,今年至今,投資者已從專注於美國股票的互惠基金和交易所交易基金(ETF)中撤出1,355億美元,創下自1992年有記錄以來的最大撤資規模。

分析人士指出,中美持續貿易戰以及對經濟可能陷入衰退的憂慮困擾美國股市之際,撤資趨勢凸顯出投資者對市場的擔憂。自2018年第二季度貿易緊張局勢升級以來,股票基金已經連續七個季度遭遇撤資。資金流出亦反映即使股市走強,但投資者並沒有去高追股份。這暗示,在經歷了長達10年的牛市行情後,標普500指數等主要股指仍有較大的上升空間。

投資者已將數千億美元轉移到債券和貨幣市場基金,這些領域被認為是表現相對穩定的避風港。若中美達成貿易協議,或推動這些資金中的一部分重返美國股市,因為現在許多股票的估值相對合理,且股息率高於美國國債收益率。例如,截至12月4日當周,受貿易樂觀情緒提振,投資者把近50億美元重新投入美國股票基金,這是三個月來最大單周流入規模,在某程度上減弱了投資者撤資趨勢。

富國銀行投資研究所(Wells Fargo Investment Institute)全球股票高級策略師斯Scott Wren表示,目前人們對美國股市信心不足,較少人追入股份,而通常在觸及一個周期的最高點前,會有很多人追貨,資金流動水平亦會較高。

投資者撤離的資金大多數從互惠基金流出。據Refinitiv數據,今年以來有約2,208億美元從股票型互惠基金中撤出,遭遇撤資的大部分是使用過去10年來表現不佳的主動管理型策略的基金。與此同時,有853億美元流入了股票ETF,但流入規模處於八年來低點。

資金外流並沒有阻礙美股上升:標普500指數今年迄今已累計上升25%,有望錄得2013年以來的最大升幅。分析人士指出,這亦提醒人們,散戶投資者只是市場需求的一個組成部分,而且隨著企業回購股票變得越來越重要,近年來散戶投資者的需求已經變得不那麼重要了。資金流動數據還沒有將投資者的個人購股情況計算在內。

近年來,企業本身通過股票回購一直都是股票的最大買家。據高盛集團(Goldman Sachs)估算,計入員工的股票薪酬後,今年企業對美股的淨購買規模總計料達4,800億美元。

雖然來自家庭、退休基金及外國投資者的需求低迷,但股票回購方面的大規模支出不單帶動股市在過去兩年頻頻觸及新高,同時還避免了更深度的回調。但有分析人士表示,上市公司難以保持這樣的回購步伐,如果其他投資者不來接盤,市場可能會變得脆弱。高盛指出,由於利潤增長乏力,加上貿易和政治不確定性,導致企業削減了支出,公司對股票的需求已經比去年下降了20%。該行補充說,預計經濟放緩將持續到明年,公司股票淨購買量將進一步下降2%,至4,700億美元。

散戶投資者似乎亦不那麼樂觀。美國散戶投資者協會(American Association Of Insonal Investors)的每周投資者情緒調查顯示,截至12月5日當周,持看漲觀點的投資者佔比的八周移動平均值為36%。比例高於7月份觸及的27%低點,但低於2018年初因投資者消化美國企業減稅政策而達到的50%高峰。據Refinitiv的數據,2018年第一季度,大約686億美元資金流入了美國的股票基金。

分析人士表示,最近資金從美國股票基金撤離,說明在市場易受貿易相關消息或經濟數據走軟的影響而出現大幅波動時,投資者對股市的態度謹慎。就在上周,在美國總統特朗普(Donald Trump)暗示與中國的緊張關係可能持續到明年晚些時候之後,股市的平靜局面被打破。特朗普的言論導致道瓊斯指數下跌280點,是自10月初以來的最差單日表現。投資者不希望受到這些意外消息的衝擊。富國銀行的Wren指出,該行財富管理部門的客戶更多地持有現金和債券資產。

經紀商德美利證券(TD Ameritrade Holding Co., AMTD)表示,在截至10月份的過去五個月中的四個月,其客戶大多在減持股票,買進固定收益產品。今年股價上升了72%的蘋果公司(Apple Inc., AAPL),以及特斯拉(Tesla Inc., TSLA)和Netflix Inc. (NFLX),屬於10月遭拋售最嚴重的股票。

這與整體市場的情況一致。據Refinitiv,今年以來投資者向美國債券基金投入了約2,772億美元資金,為過去10年中規模第三大的資金流入規模,同時有4,828億美元資金流入貨幣市場基金,規模觸及11年高點。

更為保守的投資立場亦抑制了投資者的回報,使之不及標普500指數今年至今的升幅。

現年56歲的Ted Darling是在緬因州伊麗莎白角的一位投資者,他表示今年就一直沒有睇好股市。他已經把名下更多的資金轉入國債通脹保值證券、諸如Vanguard Total Bond Market ETF的債券基金,以及黃金和白銀等其他資產。他的看法是:通脹率最終會上升,同時經濟增長將進一步放緩,從而擠壓公司利潤。

從年初到11月,他的多元化投資組合實現了約11%的回報率,他承認,與金融顧問通常建議股票與債券配置為60%對40%的比例相比,他的倉位配置是保守的。

Ted Darling坦言他錯過了很多機會,指的是他今年未能充分享受到股市上揚帶來的收益。但他表示,現在確實要保持謹慎。

撰文:Michael Wursthorn

(本文版權歸道瓊斯公司所有,未經許可不得翻譯或轉載。)

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