美股頂在何處?三派觀點解說本輪牛市所處周期

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【彭博】-- 現在是早期、中期還是後期了呢?對信奉「凡是過往,皆為序章」的股票投資者而言,這個謎題很重要。

華爾街希望聽上去很簡單的這個問題得到解答:牛市持續多久了?當然,這取決於你對起點的判斷。

目前大約有三派觀點。認為牛市已持續很久的人說去年下跌就像市場打了個嗝,因此漲勢已接近尾聲。認為牛市才剛開始的人說過去14個月是強勁漲勢的第一步。中間派認為可能進入了新階段,但這段時期發展的速度非常快。

「這與本輪周期的獨特性有關。並非傳統的經濟成長,」U.S. Bank Wealth Management全美投資策略師Tom Hainlin稱。「仍存在很多不確定性,以致產生了各種各樣的結果。」

那麼我們正處於周期的哪個位置?以下是一些觀點:

還早

從投資者興高采烈的情緒到股票發行創紀錄,一切都表明牛市正走向成熟。儘管如此,Robert Buckland領導的花旗策略師強調有一個因素顯示牛市還處於早期:公司利潤。

受新冠疫情影響,全球公司利潤在去年11月跌至低谷,按邏輯講,這意味著就利潤而言,市場仍處於復甦周期第一年。花旗匯總的分析師預估顯示,隨著全球經濟重新開放,2021年企業利潤料激增36%。

因此,無論空頭對這輪長達14個月的上漲投下何種質疑,Buckland都始終認為當前基本面支撐太強,不容忽視。事實上他的團隊發現,自1976年以來,從未有過企業利潤成長25%以上而市場下跌的年份。

「市場一有短暫下跌我們就會買入,特別是周期性股票,」他們在上周四報告中寫道。「現在放棄復甦題材還為時過早。」

Northwestern Mutual Wealth Management Company的首席投資策略師Brent Schutte表示,與市場周期相關的經濟周期也處於早期階段。

他說:「更久之前的經濟周期比過去兩三個周期更不穩定,而且要短得多。」這意味著當前周期可能更短。「問題是周期向前發展的速度有多快?」

中期

摩根士丹利首席美國股票策略師Mike Wilson表示,市場比正常情況下更快地進入了周期中期。領先板塊隨之改變。

他近幾周開始不再推薦受益於周期早期和經濟重啟的板塊,例如降低對非必需消費品板塊的評級。相反,他建議投資者做多通貨再膨脹題材,包括金融和材料板塊,以及定價合理的成長型股票,這些股票可以在醫療健保板塊和部分通信服務板塊找到。最終結果是利潤和估值的拉鋸,未來12個月回報溫和,如果利潤保持不變,則這段時間內可能出現10-20%的回調。

他在題為《周期中期風險大於回報》的報告中寫道:「這種衰退和復甦是獨特的,原因有很多,最重要的是下滑和上升速度之快。快速復甦使我們僅一年時間就進入了周期中期,市場內部情況正在反映出這一點。」

同時,John Hancock Investment Management的聯席首席投資策略師Emily Roland表示,在周期中期,基本面和利潤成長開始變得越來越重要,現在她開始看到這種情況出現。

「我們必須開始思考的事實是,隨著這一年深入推進,刺激政策高峰和金融寬鬆狀況高峰都將過去,」她在電話採訪中說。「牛市基本面支撐仍在,但我們認為進入第二年、第三年和周期中期後,將出現更多震盪。」

後期

當StoneX的全球宏觀策略師Vincent Deluard考慮標普500指數從2020年低點反彈的速度時,他得出了一個結論:當前市場跟新冠疫情前的市場是處於同一周期中。

他在彭博「What Goes Up」播客欄目中表示,以非凡估值發行的股票大量增加,「不是在底部能看到的狀況」。同時,內部人士正迅速套現。而且,在新一輪牛市出現之初,散戶投資者往往極其缺乏信心。眼下絕不是這種情況。

資產管理公司Toews Corp.的執行長Phil Toews認同這種看法。他預計債券殖利率將繼續上升,這將對股市構成挑戰。此外,估值往往是市場走勢的最佳預測指標。以一些指標衡量,估值已經超過互聯網泡沫時期的水平。

「我認為不會有兩年--頂多可能一年,」他說道。「看著經濟狀況說股市按當下估值水平還將上漲,可能是不正確的,我們可能會看到金融資產價格與經濟表現分化。」

原文標題Market Cycle on Steroids Leaves Wall Street Guessing What’s Next

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