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美財部規模1兆美元公債發行 可能引發金融市場新一輪波動

英國《金融時報》(FT)周三(7 日)報導,交易員和分析師表示,隨著美國政府在債務上限之爭平息後,投資人正準備迎接超過 1 兆美元的公債湧入,可能引發金融市場新一輪波動,美國銀行壓力將再加大。

美國財政部周三表示,計劃增加公債發行量,以繼續替政府融資並逐步重建現金儲備。初步增加發行的國庫券將集中在短期基準債券和現金管理票據上。

摩根大通預估,到 6 月底,美國財政部現金餘額將約為 4,250 億美元。現金儲備預估將在 7 月增加、8 月下降,直到 9 月底達到政策規定水準。該行預測,到今年底,美國政府將需要借入 1.1 兆美元的短期公債,未來 4 個月淨發行 8,500 億美元國庫券。

華爾街分析師們主要的擔憂是,新發債的龐大規模將推高政府債券的殖利率,吸走銀行存款中的現金。

道明證券(TD Securities)策略師 Gennady Goldberg 說:「每個人都知道洪水即將到來。由於這場洪水,殖利率將上升、美債將進一步貶值。這將給銀行帶來壓力。」他預估,美國公債發行量將出現歷史上最大增幅,而這些債券的期限從幾天到一年不等。

PGIM Fixed Income 聯合投資長 Gregory Peters 補充說,由於預期供應會增加,美債殖利率已經開始上升。

這一轉變加大美國銀行存款的壓力,因為利率上升和地區性銀行倒閉,促使客戶求更高收益的替代選擇,而美國銀行存款今年以來已出現下降。進一步的存款外逃和殖利率上升可能反過來推動銀行提高儲蓄帳戶利率,這對規模較小的銀行來說可能代價尤其高昂。

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普徠仕(T Rowe Price)現金管理團隊負責人 Doug Spratley 也認為,美國財政部重新開始借貸「可能會加劇銀行體系本已面臨的壓力」。

市場還擔憂的是,這可能會給美國大型銀行更大壓力。這些銀行需要透過與政府達成的協議在拍賣中競標美國公債,這些銀行是所謂的一級交易商,可能實際上被迫補充財政部帳戶(TGA)提供資金。

與此同時,監管機構正在尋求增加銀行的現金緩衝,以避免再次發生銀行業危機,此舉將進一步消耗市場流動性,更何況聯準會(Fed)則再進一步縮減其資產負債表。以上種種都可能讓美國資本市場再次陷入混亂。

地區銀行危機後 投資人轉向企業和主權債務貨幣市場基金

根據行業組織美國投資公司協會 (Investment Company Institute) 數據,5 月份貨幣市場帳戶中的資金存量達到創紀錄的 5.4 兆美元,高於今年初的 4.8 兆美元。

但分析師表示,儘管貨幣市場基金通常是美國國庫券的大買家,但它們不太可能買斷全部供應。

這在很大程度上是因為貨幣市場基金已經從存於 Fed 的隔夜資金中獲得了可觀的無風險回報率——目前折合年率為 5.05%。這一投報率僅略低於風險更大的可比公債利率 5.2%。

目前,每晚大約有 2.2 兆美元資金投入 Fed 的隔夜附買回操作 (RRP),其中很大一部分來自貨幣市場基金。

分析師表示,如果美國國庫券的殖利率明顯高於 Fed 的工具,這些資金可能會被重新配置,用於購買國庫券。但 RRP 利率會隨著聯邦基金利率的變化而變化。因此,如果投資人預估 Fed 將繼續收緊貨幣政策,他們可能會將現金留在央行過夜,而不是購買短期公債。

摩根大通 Jay Barry 在一份報告中寫道:「儘管擁有 RRP 管道的 (貨幣市場基金) 可以購買一些美國國債,但我們認為,相對於其他投資者類型 (如企業、無法獲得 RRP 管道的債券基金和外國買家),這一規模可能較小。」

上周公布的轟動一時的 5 月份就業數據,增添投資人對 Fed 進一步升息的預期,從而加大了壓力——這可能會降低投資人對當前利率水準政府債券的興趣。

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