美銀：阿里在港雙重主要上市是進入港股通正確步驟 對港交所有利

<匯港通訊> 美銀證券發表研究報告表示，市場普遍認為香港的流動性遠低於美國。香港的總成交量是美國交易所和的5-6%，流通速度約為美國的 40%。這種情況的原因是多方面的，包括投資者基礎、交易機制、交易成本等，其中認為關鍵是高頻交易的組合。

該行指，中概股回歸香港可能會令新經濟公司陣容強大，在香港上市以吸引更多投資者，但預計流動性壓力不會很快改善。由於阿里巴巴(09988)的市值和營業額佔所有在美國上市的中概股約 40-50%，所以認為這對港交所和香港市場來說將是最重要的。該行從2021 年 3 月作分析，因為那時阿里巴巴在香港的流通股達到了總股本的 21%。到今年 7 月底，該組合已加到 46%，超過了美國的 40%。同期，在港的交易佔比從18%增加到 21%，而美國的交易從 2021 年 8 月的峰值水平的 88% 下降到今年 7 月的 79%。簡而言之，阿里在美國的流通量增加，但交易量下降速度慢於股票數量的下降速度。該行對阿里巴巴在美國流通速度的奇怪案例的猜測，由於高頻交易驅動的。隨著阿里巴巴宣布擬透過向香港聯交所尋求主要上市而成為一家雙重主要上市發行人，在美國上市的流通股將縮水至不具備高頻交易資格的水平，流通速度可能會大幅下跌。

該行表示，香港股票數量的增加只是導致成交額緩慢上升。因此，未來的股份轉換未必會給香港帶來比當前水平更多的額外成交。當股票供應增加時，流動性不一定會改善，尤其是在當前存在宏觀和地緣政治問題的環境下。此前預計，如果阿里巴巴的全部股份在香港上市，港交所日均成交額可能會再增加6億美元，但由於整體流動性承壓，這一數字可能存在一定的下行風險。該行認為，阿里巴巴轉制為雙主上市公司的計劃是進入港股通的正確步驟，公司可以藉此獲得更多內地投資者的資金流入，並認為其他在美國第二上市的中國公司也可能將改為雙重第一上市，對港交所應該是有利的。(EC)