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習近平治下的中國經濟:更慢、更安全、更有成效

Kevin Hamlin、Enda Curran
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習近平治下的中國經濟:更慢、更安全、更有成效

【彭博】-- 就在中國股市跌跌撞撞、經濟放緩之際,背後實則暗香涌動。

中國政府嚴控高風險貸款、清理落後過剩產能、遏制房價的決心堅定,即便經濟發展將放緩至將近三十年來最低增速,也不管美國關稅戰威脅加碼,中國政府仍不動搖。

中國非但沒有老調重彈像2009年或2015年一樣搞大水漫灌刺激經濟,而是通過目標明確的降稅、投資鼓勵等措施,將信貸投向更有成長前景的民營企業。中國國家主席習近平正一步一步地帶領中國走向更可持續發展的道路,即便路上要吃一些虧。

「在打擊中國金融體系裡一些投機性最強的領域方面,中國領導人已取得了初步成效,」研究公司Trivium China的聯合創始人Andrew Polk表示。「只是很多分析人士還沒有認識到。」

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對於全世界而言,只要經濟前景更為平穩,即便增速有所放緩,也是雙手歡迎。中國的經濟規模已今非昔比,即便現在中國經濟以6%的增速發展,也不亞於當年以雙位數的增速產生的國際市場需求,即中國仍然是全球最大的成長引擎。

摩根士丹利首席中國經濟學家邢自強表示,習近平去產能政策的一大紅利在於生產率的提高,2014-2016年期間平均生產率增速為1.9%,今年已提高至2.4%左右,其中淘汰鋼鐵水泥等行業過剩產能的政策功不可沒。

據邢自強預計,今年債務規模將會平穩增加,達到國內生產毛額的276%,且2019年料將增加約3個百分點,而2007年至2015年期間的債務年均增速為15個百分點。

「這是中國實施寬鬆政策以來首次以財政政策為主,不再讓貨幣政策唱重頭戲,」刑自強稱。「中國政府不會輕易放棄在去槓桿和去產能上取得的來自不易的成果。」

習近平的政策的確使投資者和公司叫苦不迭,但長期來看卻是一劑良藥。

隨著影子銀行繼續遭到打壓,企業債務違約今年創下歷史紀錄。國際貨幣基金組織和世界銀行長期以來一直強調,要清理掉牽扯不清的擔保關係,不僅可以降低道德風險,還能將風險大量消化。雖然這個過程才剛剛開始,而正如下表所示,外資卻在不斷涌入中國債券市場。

影子銀行之前監管一盤散沙,被政府嚴打後,很多公司因信貸短缺而捉襟見肘。而且,這種勢頭沒有絲毫放鬆的跡象:10月份影子融資連續八個月縮小,規模跌至2016年12月以來最低水平。

此前經濟一旦出現滑坡,政府就通過國有銀行向國有企業大量撒錢,資金大批涌入基礎設施、房地產以及面子工程等項目。如今卻大不相同。

今年前九個月基礎設施投資同比增速放緩至3.3%,創2014年以來最低水平。雖然這個速度不佳,不過政府還是希望能保持穩定。截至上月,前10個月的基礎設施投資同比增速又小幅回升至3.7%,表明更加積極的財政政策開始傳導到實體經濟。

雖然房地產投資自去年年末以來有所上升,但眼下看上去已得到控制。新建住宅銷售10月份創下六個月來的最慢增速,在限購政策的打壓下,樓市降溫跡象愈發明顯。

「每次中國遭受沖擊時就有些慌不擇路,便開啟流動性閘門保成長,」原美國財政部中國專家、現任洛杉磯基金管理公司TCW Group Inc.分析師的David Loevinger表示。「但這次與以往不同,中國更像是要給經濟增速托底,而非動用信貸政策刺激經濟復甦。」

隨著中美貿易沖突愈演愈烈,中國政府在一定程度上放寬了貨幣工具,並對銀行監管要求有所鬆綁以鼓勵貸款活動,以避免經濟放緩過頭。但仍有一些經濟學家猜測,中國央行不久就會心軟降准,不過至少目前看來還在咬緊牙關。

中國10月信貸增速明顯放緩,因政府減慢發債步伐

(新增影子銀行及投資等內容)

原文標題China’s Economy Under Xi: Slower, Safer and More Productive

--联合报道 James Mayger、Matt Turner.

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