聯儲會官員談論縮減刺激 2013年減碼風暴幽靈重現

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【彭博】-- 關於何時需要縮減大規模的財政刺激措施,聯儲會官員已開始出現分歧,對2013年減碼風暴引發市場動盪記憶猶新的投資者投來了緊張的目光。

過去一周,聯儲會的18名決策者中有4人公開提到,他們到年底可能會討論縮減目前每月1,200億美元的債券購買規模。相比之下,還有幾位決策者認為展開討論還過時過早,而作為加入辯論的最高級別央行官員,聯儲會副主席Richard Clarida預計在2022年之前不會有任何變化。

投資者毫不猶豫地推高了期限較長的美國國債的殖利率,使得2年期和10年期債券的利差擴大到三年多來最闊水平。他們未來幾天可能會獲得更多指引。Clarida和理事Lael Brainard周三將發表講話,主席傑羅姆·鮑威爾第二天將進行今年的第一次發言。

「聯儲會需要澄清其立場,否則可能會不必要地面臨減碼風暴的風險,」Grant Thornton駐芝加哥首席經濟學家Diane Swonk說。

2013年,在所謂的減碼風暴中,時任聯儲會主席本·伯南克出人意料地披露官員們正在考慮縮減資產購買規模後,美債殖利率飆升,引發了金融市場的嚴重動盪,給投資者留下痛苦的記憶。

「債券投資者都被困住了,」MUFG Securities Americas美國利率策略主管John Herrmann說。他引述the Who樂隊1971年的標志性搖滾樂曲表示:「正如Roger Daltrey說過的那樣,美國國債投資者已經準備好進行爭論了,我們‘Won’t get fooled again(不會再被愚弄)’。」

去年12月,聯邦公開市場委員會(FOMC)一致表示,它將繼續進行每月1200億美元的資產購買--包括約800億美元的美國國債和400億美元的抵押貸款支持證券,直到其充分就業和物價穩定的目標取得「實質性進一步進展」。鮑威爾稱該指導方針是「有力的」,但拒絕說明委員會在考慮調整時參考了哪些指標。

這種含糊的措辭可以讓聯儲會決策者各自做出不同的解讀,並且可能引起投資者的困惑。10年期美國國債殖利率接近3月份以來最高水平,而2年期殖利率僅微幅上漲--反映了央行就隔夜利率至少在2023年之前將維持在近零水平發出的明確信號。

彭博经济学家说

“如果美联储2021年减码,我肯定会担心减码风暴。但是鲍威尔-Clarida以及鸽派-温和派阵营不会因为一时的通胀率上升就感到紧张。相反,我预计美联储会继续QE火力全开,直到2022年。”

-- Carl Riccadonna,首席美国经济学家

Patrick Harker、Robert Kaplan、Raphael Bostic和Charles Evans等地區聯儲行長均已表示,如果經濟表現足夠強勁,那麼他們願意討論在2021年減碼。Covid-19疫苗向美國民眾的推出,更多的財政援助,以及持續的貨幣政策支持,都促使人們作出了經濟會在下半年強勁復甦的預測。

與此同時,即使是那些願意討論在2021年減碼的人也沒有催促趕緊採取行動。「要做出強有力的判斷,現在對我來說還為時過早,」芝加哥聯儲行長Evans說。他認為到6月份形勢可能會更加明朗。亞特蘭大聯儲行長Bostic周二表示,疫苗分發起步緩慢,進一步的延誤將挫傷強勁復甦的希望。

雖然Clarida表示他的預測不包括2021年減碼,但其他聯儲會官員認為前景仍然布滿陰雲。

「我們想擺脫疫情,看到塵埃落定,然後就能夠考慮資產負債表政策該怎麼辦,」聖路易斯聯儲行長James Bullard周二在《華爾街日報》的線上訪談中表示。

鮑威爾周四將在普林斯頓大學主辦的虛擬活動上發表講話,渣打銀行北美宏觀策略負責人Steven Englander認為他可能會保持謹慎基調。

「我認為辯論還為時過早,」Englander說。

FOMC去年12月預測,今年第四季度的失業率為5%,通膨率為1.8%,均離該委員會的目標還有一段距離。美國的失業率目前為6.7%,而在疫情發生前的去年2月為3.5%,此後美國失去了900萬個工作崗位。自2012年以來,通膨率基本上都低於聯儲會2%的目標。

「聯儲會自己設置的減碼條件是,在實現聯儲會充分就業和2%通膨目標方面必須取得可觀的進展,但我認為這種情況今年不會發生,」FHN Financial首席經濟學家Chris Low說。「還太早。」

聯儲會官員強調,減碼債券購買會提前透露,以免美國殖利率飆升。他們迄今還沒有就債券殖利率的上漲發出警告。

「我認為我們肯定已經吸取了六、七年前的教訓,」里奇蒙聯儲行長Thomas Barkin周一表示。他指出,鮑威爾那段時間也在聯儲會。「我預計我們會儘可能展開良好的溝通。」

原文標題Fed Talk of Taper Rekindles Specter of Wrenching 2013 Tantrum

(新增最後八段內容)

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