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聯儲會縮表的不確定性讓美國國債市場如履薄冰

【彭博】-- 隨著決策者的緊縮行動即將進入最棘手的下一階段——收縮8.5萬億美元的債券持倉——美國國債市場正在戰戰兢兢為可能出現的中斷做準備。

聯儲會5月份政策會議的紀要顯示,「多位」決策者認為每月讓數百億美元債券到期不替換的計畫可能對市場造成「意料之外的影響」。

投資者已然受到聯儲會幾十年來最陡峭加息軌跡的衝擊,現在正在為量化緊縮做準備。聯儲會主席傑羅姆·鮑威爾自己在本月早些時候也警告說,次於加息的這個緊縮行動存在著不確定性。

「這實際上是因為量化緊縮在幕後運行,使其更加危險。」道明證券利率策略全球主管Priya Misra說,通過推高通膨調整後殖利率,此舉將強化美國金融環境的緊縮,並放緩經濟。

鮑威爾稱量化緊縮在鞏固貨幣政策方面具有「重要作用」,並表示將有助於金融狀況回到「更中性」的狀態。市場參與者提到了可能出現壓力的多個領域。其中包括:

殖利率影響

正如Misra所言,這可能推高長期利率。10年期美國國債殖利率周三在2.75%左右,大大高於去年底的1.51%,本月早些時候一度升至3.20%,是2018年以來最高水平。

雖然一些人認為殖利率已經達到頂峰,但量化緊縮的影響可能很難衡量。聯儲會的縮表速度將遠快於2017-19年的上一次。在6月1日啟動後,聯儲會每月最高可允許950億美元的證券到期,而上次為500億美元。

但最終的影響依然不確定。

周三發布的會議紀要稱,關於縮表的風險,多位與會者指出可能對金融市場狀況造成意料之外的影響。

相關報導:聯儲會認為大幅升息將為今年晚些時候提供政策靈活性

交易受損

一些人擔心量化緊縮可能加劇業已緊張的交易環境。美國大型銀行多年來一直沒有增加國債市場的做市能力,部分原因是相關資本要求。這導致了殖利率急劇而突然的波動。從下個月開始,聯儲會將減少參與國債競標的力度,對其他機構的貸款也將減少。

延伸閱讀:隨著聯儲會收緊政策,美國國債市場運作或需支持

聯儲會官員自己本月也討論了對國債市場流動性的潛在打擊。會議紀要顯示,多位決策者指出貨幣政策收緊可能與國債市場流動性相關的脆弱性產生互動。

缺乏海外購買

聯儲會這次量化緊縮的全球背景與上次截然不同。歐洲央行和其他多數主要央行正在加入美國的緊縮行列,暗示全球對債券的需求減少,可能進一步推高殖利率。

抵押貸款支持證券的風險

有些人擔心的另一個方面是:聯儲會直接賣掉抵押貸款支持證券。鮑威爾本月早些時候指出,MBS的到期金額可能低於聯儲會的月度減持上限。這將為聯儲會直接賣出這些債券創造了可能性。

在Misra看來,賣出MBS將讓量化緊縮「開足馬力」。

美國銀行機構MBS研究主管Jeana Curro說,這將是一個出人意料之舉,因為市場目前尚未定價消化。

延伸閱讀:聯儲會資產負債表規模到2025年中期料降至5.9萬億美元

原文標題

Treasuries Tread Uncertain Path Amid Fed’s Balance-Sheet Unwind

(第二段開始更新聯儲會會議紀要內容)

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