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聯網健身器材龍頭Peloton不怕經濟衰退?

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根據美國全國經濟研究所(National Bureau of Economic Research)的數據顯示,美國經濟正式陷入衰退。該機構的商業周期測定委員會(Business Cycle Dating Committee)確認美國經濟在2月已經結束擴張。在這之前,經濟增長剛好持續十年,是史上最長的擴張周期。

在經濟衰退下,不是所有公司都能力保不失,甚至發展,至於說到蓬勃發展,更是異數。您猜健身公司Peloton (NASDAQ:PTON)會是哪一類呢?公司在2012年創辦,當時對上一次衰退已經過去。所以投資者不能單純看過去業績,就可判斷公司的業務是否經得起經濟衰退的考驗。

說是這麼說,但有理由看好Peloton在目前的衰退下,業務依然可以發展。不過坦白說,如果經濟環境更加差的話,那麼是否可以頂得住,這就難說。以下來看看原因。

Peloton核心業務

Peloton目前專賣兩款家用健身產品:健身腳踏車和跑步機。兩款產品都可以聯網,即是可以收看串流直播課程和健身內容,同時追蹤個人健身進度。如果想享有這些聯網功能,就要參與訂閱計劃。所以Peloton先靠硬件器材,贏得客戶,然後用訂閱服務,留住他們。

公司預計今年底將有超過100萬聯網健身用戶:至少已買一款硬件產品的用戶。對於只有短短8年歷史的公司,這個戰績令人驚喜。值得記住,公司一直受惠強勁經濟和蓬勃的信貸市場。這一點很重要,因為根據Peloton表示,多數客戶都是透過第三方信貸公司借錢購買產品。

對於Bowflex健身器材製造商Nautilus (NYSE:NLS),大家都知道這間公司在經濟衰退時處於捱打狀態,存在很大風險。Nautilus的收入從2000年初到2007年底大升三倍。但到了經濟衰退周期,公司銷售額直線插水,需求雖然未必就沒有,但借貸公司都收緊門檻,消費者根本無法借錢購買產品。

表面上看,Peloton應該難敵經濟衰退,業績將會嚇人。但值得留意,這次衰退跟對上一次情況很不同。目前為止,這次衰退某程度上說,都是拜新冠肺炎疫情所賜,拖累經濟活動減弱。但信貸市場其實保持強勁,所以Peloton的銷售額仍然很理想。在第三財季最後幾個星期,當時經濟衰退正式掀幕,但公司產品的銷售增長反而在加快。

相比對上一次經濟衰退,家用設備市場現在規模更大,即是說有更多生意。在2006年和2007Nautilus全盛時期,公司的年度淨銷售額分別只有6.17億美元和5.01億美元。但Peloton在最近一季已經有5.25億美元收入,而且增長速度還在加快。

現在重點就是,Peloton看來可以抵禦這次經濟衰退。但如果衰退開始打擊信貸市場,對於聯網健身硬件器材的銷情就會是個棘手問題。

利潤更高的市場

Peloton更加賺錢的業務其實是訂閱服務。在2020年前三個財季,聯網​​健身硬件器材的毛利率43%,但訂閱收入就更高,毛利率高達57%。公司不用進行營銷推廣訂閱服務,所以毛利率較高,對盈利的貢獻更大。

以月費39美元來看,Peloton的套餐計劃不算便宜。但用戶都會很想繼續支付月費使用服務。Peloton的硬件器材售價昂貴,如果不訂購服務,這麼貴的器材就會降格,用途大減。客戶用較貴的價錢買這些器材,當然不想得物無所用,變成浪費,所以應會繼續支付月費。這裡有數據證明:截至20196月,買過Peloton聯網健身產品的客戶,有92%都在訂閱月費服務。

由此看來,Peloton的服務對用戶有非常大的黏性,使他們很難不用。不過,這不像衣食住行那樣必需,所以在經濟不景時,客戶看來可以取消Peloton的訂閱服務,但大概要到最壞情況,已經沒有辦法才會這樣做。目前的衰退還未差到這個程度。

形容「硬淨」更加貼切

對於Peloton來說,用「硬淨」來形容,會比「不怕衰退」更加貼切。只要消費者可以借錢,公司器材的銷售額應可持續增長。出售的設備又可推動月費訂閱服務,用戶都會想繼續支付月費。但如果目前的經濟衰退變得更差,就有理由重新評估這隻增長股是否能頂得住。

對於長線投資者,最後有一個總結。Peloton不會錯過這次衰退帶來的機會。公司有一個訂閱應用程式,即使未買公司的器材,亦可使用服務,由於疫情緣故,公司開放程式免費試用。這款應用程式目前已有超過100萬註冊用戶,其中80%用戶現時未有聯網健身產品。

Peloton不斷開發新產品線,研發支出在第三季增長62%。由於應用程式使用量激增,應會對公司有啟發,可能會影響新產品開發的優先次序,所以經濟衰退下,公司正在將危機化成轉機。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020

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