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若拜登勝選 寶尊電商可成為嬴家?

內地電商股—寶尊電商(Baozun)(SEHK:9991; NASDAQ:BZUN)在港第二上市以來,較上市價82.9港元,只升17%。而寶尊的美股走勢更弱,今年至今只升6%。

集團主要為外國品牌擴展內地線上零售業務,寶尊透過為外企提供網站製作工具、客戶管理、訂單交付等服務及解決方案。公司明顯處於內地電商行業順風中,何以股價未出現強勢上漲?

其實,公司亦非無投資者注意,公司於2015年以上市價10美元於美國掛牌,迄今股價累升近3倍。可惜,上市至今股價表現明顯落後阿里巴巴(Alibaba)(NYSE: BABA)及京東(JD.com)(NASDAQ:JD)的股價表現。

不過世事難料,如果民主黨參選人拜登坐上美國總統寶座,寶尊有可能出現轉勢,或是電商行業中的滄海遺珠。

業務模式獨特

寶尊的業務模式是如何?由於不少國際知名品牌,希望打入內地線上零售市場,但卻又欠缺內地市場的知識及營運經驗,難以快速在內地建立線上布局。

公司屬於第三方品牌服務商「食正」上述商機。簡言之,公司主力為品牌提供落戶線上平台、線上營銷、建立官方商城服務。

公司為合作品牌提供三方面營運模式:針對消費者的寄售模式、針對品牌合作方的服務費模式及經銷模式,主要為品牌提供IT解決方案、網站運營、線上營銷、倉存配送及客戶服務。

寶尊是行業領導者

根據艾瑞諮詢研究,2019年中國品牌電商服務市場的規模為796億美元,預期於2025年將增至2,884億美元,年複合增長率為23.9%。而B2C電商行業於同期的年複合增長率預期為18.5%。

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品牌電商服務的滲透率(即品牌電商服務市場總規模佔B2C電商市場總規模的百分比)預期將由2019年10.5%,增至2025年13.7%。明顯公司是處於品牌電商服務市場的上升軌道中。

公司亦是內地品牌電商服務行業的領導者和先行者,去年按GMV計佔7.9%市場份額,不過,由於行業分散,寶尊仍有很大擴張空間,才可以成為行內壓倒性「一哥」。

受累中美角力

公司自2017年至20年,其總淨營收的年複合增長率為21%,增長幅度符合市場整體升幅。上半年集團淨收入同比增長22.9%,服務收入同比增長34.28%,佔整體收入達56%。

可是,公司的普通股股東應佔每股攤薄盈利,於期間的年複合增長率料只有4.6%。而公司利潤率由2017年5%,降至近年數個百分點,反映成本控制問題。再者即使公司品牌合作方已達250個,未來要再加大品牌數目及服務收入,才可推高盈利升幅。

此外,中美兩大國角力劇化,一方面不少企業品牌的生產線撤離內地,而另一方面,在疫情陰霾下,基於政治考量及疫情因素,不少外國品牌(不單止美資品牌)放慢了進攻內地市場步伐,間接令公司的品牌電商服務需求下降。

同時,內地消費者對外國品牌有「戒心」,令市場憂慮其增長故事,或是股價近期積弱原因。

結語

美國大選短期內最快有結果,如果民主黨參選人拜登「坐正」美國總統寶座,市場憧憬民主黨上場後,會用另一種方式與中國角力,而中美關係緊張的氣氛或有望緩和。即使未來中美仍處於角力中,但中國作為全球最大消費市場之一,不少品牌仍希望進入內地,因此,寶尊業務仍有增長空間,所面對挑戰有機逆轉。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。 HK MoneyClub (www.hkmoneyclub.com)