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英國硬脫歐機會增 長和能翻身為李嘉誠贏最後一仗?

Paul Cheung

英國自2016年6月脫歐公投後,脫歐不明朗因素已擾攘3年,至今仍揮之不去。今年英國首相文翠珊終於因脫歐方案未能通過國會而宣佈辭職,新英國首相即將在7月23日誕生,目前最後兩名候選人前外相約翰遜和外相侯俊偉對脫歐的取態,再次是親歐與疑歐的對決,但目前民調顯示主張硬脫歐的約翰遜大幅領先,硬脫歐的呼聲高唱入雲。

長和受影響的業務比重不高

長和(SEHK:1)是其中一隻在英國有業務的企業,近三年由於脫歐未明朗,股壓一直積弱,長期跑輸大市。然而,長和的業務其實相當分散,根據2018年報,以息稅前利潤(EBIT)計算,歐洲業務約佔總額的58%,其中單計英國業務則約佔總額29%。單看業務分佈,長和可說是半隻歐洲股。

不過,若細看歐洲業務的分佈,便會發現歐洲業務最大比例是電訊的42%及基建的37%,兩個範疇已佔79%,而佔16%的零售,主要為屈臣氏集團旗下的品牌,以保健及美容產品為主,受影響程度亦未必很大,至於相信會最受硬脫歐影響的港口及相關服務其實只佔歐洲業務的5%。因此,假設最壞情況的硬脫歐真的出現,這樣七除八扣,其實長和真正受直接打擊的比重並非想像般大。

壞消息盡出隨時是回升之始

自英國脫歐於2016年已成定局後,若翻看長和2016年到2018年的業績,其實並沒有出現倒退,甚至看不到受影響跡象。以下是歐洲零售及港口業務由2014年至2018年的變化:

2014年 2015年 2016年 2017年 2018年
零售店舖總數 6,895 7,264 7,328 7,567 7,797
貨櫃吞吐總量(百萬) 16 15.6 14.6 15.4 15.8

註:2016年及後為脫歐公投後的財政年度

從以上可見,零售業務持續擴張,並沒有受脫歐的不明朗因素影響。若單看西歐區域,該分部的收益總額由脫歐前一年的600億港元增至696億港元,可見整體業務不斷在擴展。至於歐洲區的貨櫃業務亦由106億港元微升至113億港元。

當然一旦硬脫歐,歐洲隨時停止向英國供應貨物,港口業務可能受較大影響,然而,當英國以致歐洲經濟因而大受影響,相信各國政府絕不會坐視不理,屆時隨時出現大規模量寬買債、減稅、減息,以致像中國以基建拉動經濟,隨時令長和其他業務獲得更大益處。

因此,假設最壞情況真的出現,長和受的影響相信亦有限,相反當壞消息盡出,不明朗因素消除,沉壓已久的長和隨時將重見天日。換言之,李嘉誠將投資重心轉移策略有機會收效,可說是他退休前最重大策略性部署贏的勝利。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Paul Cheung沒持有以上提及的股票。

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