雅虎香港財經 英國脫歐死線迫近 長和前景有危亦有機?
長和系自2013年起，將資產重心由香港及內地轉移至歐洲市場，單計今年上半年，歐洲市場便貢獻長和(SEHK:1)48%收入，當中英國業務佔最大部分，而中國及香港均分別貢獻9%收入。但是英國首相約翰遜多次表明不會推遲10月31日的脫歐期限，導致英鎊及歐元匯價再度急跌，加大長和「蝕匯價」風險，令其業績充滿不確定因素。
匯價影響長和業績
主席李澤鉅在中期業績報告亦透露，以港元計的EBITDA及EBIT按年分別減少2%及3%，但若果撇除匯價影響，以當地貨幣計算的EBITDA及EBIT則按年升3%及2%，間接承認匯價走勢對長和業績有重大影響，足以由「升」逆轉成「跌」。
另外，瑞銀早期的研究報告亦指明，每當英鎊兌美元下跌1%，便對長和的每股資產淨值及盈利造成40基點的影響，反映兩者關係密不可分。
硬脫歐風險增加
英鎊兌港元由2013年時的12算大幅貶值至現時的9算，近日更一度低見1英鎊兌9.38港元，為2016年10月以來最低。而歐元方面，受經濟持續低迷及英國脫歐雙面夾擊，自去年4月起一直下挫，現時兌港元徘徊8.5算附近，令投資者擔心一旦在10月31日英國無協議脫歐下會加劇英鎊及歐元的貶值幅度。
事實上，英國脫歐踏入死線前的一個月，仍陷入困局。約翰遜早前企圖以國會休會方式實現硬脱歐，但被法院裁定違法，而他亦表明國會在10月19日前未能通過脱歐協議，都不會按脱歐法去信歐盟要求延長脱歐期限。筆者認為即使歐盟延長脱歐期限，匯價都不會調頭向上，不過一旦硬脫歐發生，最惡劣情況會是英鎊重度2016年6月公投通過脫歐後五個月內貶值逾兩成，歐元貶值逾一成的歷史，大幅拖累長和今明兩年的業績表現。
「執平貨」時機？
無論如何，長和的業績表現相信在年內都會受「蝕匯價」的影響。但不過樂觀而言，數年後市場可能終究會發現脫歐對經濟的影響並非如想像般大，貶值幅度已反映其實質影響，英鎊到時候可能有望回升，反而現在或許是趁低吸納優質資產的好時機。
長和在去年便以現金24.5億歐元(約222.5億港元)收購Veon於意大利流動電訊商Wind Tre餘下的50%股權，併入電訊業務歐洲3集團之內，令其半年EBITDA大增27%。
近期長和亦宣布架構重整，成立全新全資控股公司長和電訊，持有歐洲、和電香港8個市場業務，並將鐵塔資產分拆成立另一家公司——長和網絡，成為歐洲第4大電訊基建組合，令市場憧憬其分拆上市的可能性，釋放資產價值。
筆者相信長和系在脫歐陰影籠罩、英鎊匯價受壓下，仍頻頻收購歐洲資產，源於其回報吸引，又與現時業務帶來協同效應。可是，一切的分拆及發展仍需要經歷一段時間才有望發生，難以補償當下匯價下挫的影響，投資者短期內難免要承受一點陣痛。
延伸閱讀
本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Gary Poon沒持有以上提及的股票。
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2019
