雅虎香港財經 英國脫歐 造就長和系吸納良機？
英國原訂於今年三月底脫歐，唯國會遲遲未能就脫歐方案達成共識，以致計劃一直延後，至今亦未有定論。新任首相上任後，「硬脫歐」可能性更有所提升，市場對於擁有英國業務的上市公司的憂慮持續升溫，令一眾相關股票的股價持續受壓。之不過，市場的過度憂慮亦令這些公司的估值變得便宜，讓投資者有機會吸納到廉價的優質資產，而長江基建（SEHK：1038）及電能實業（SEHK：6）就是好例子。
英國業務分佈
電能實業是一家綜合型公用事業公司，主要投資於受規管的公用事業項目。目前，集團就擁有受規管的供電供熱等公用事業，分佈於香港，英國，歐洲等地。論盈利分佈，單是英國資產的貢獻就有逾50%。長江基建的定位在性質上幾乎與電能實業一致，更持有電能實業近40%的股權，加上集團大多投資項目均與一眾長和系內成員聯手出資，其投資組合大致上亦與電能實業相近，但業務分散程度更高，英國資產的盈利貢獻只佔42%。
長江基建股價持續受壓
自英國脫歐公投以來， 大大小小的脫歐相關事件持續發生，例如首相一職自公投以來就已先後替換兩次，英國歐盟雙方談判進展又時好時壞。逾三年的拉鋸局面，間中當然會有利好消息傳出，刺激英鎊及相關股票價格上揚，但整體來說，龐大不確定性就令兩檔長和系核心成員的股價持續受壓。恆生指數的同期回報約為26.52%，但長江基建及電能實業的股價卻分別錄得了21.66%及24%的跌幅。
防守性未受損
儘管長江基建及電能實業的股價表現不理想，兩間公司的業務其實並沒有大礙。也許硬脫歐會令英國經濟陷入危機，走入下行週期，但兩間公司的核心事業並非週期性行業。無論是硬脫歐或軟脫歐，抑或整件脫歐事件不再存在，供電供熱的業務其實並不會受到嚴重打擊，因為住戶終端需求與經濟周期的相關性並不高。
英鎊波動不足為懼
唯一比較合理的憂慮，相信就是英鎊匯率走勢所造成的影響。從英國業務所產生出的穩定現金流，固然會因匯率變動而造成帳面盈利的增減，但現實中管理人並不會在每年年結時將所有外匯兌成港幣。對於長和系此等熱衷收購投資的公司而言，英磅的資金或資產自然有其長線投資用途。例如長和系其一成員－長實（SEHK：1113）洽購英國酒廠Greene King，主席就指出若非英國脫歐，集團未必有機會收購Greene King。
愚人結語
長江基建及電能實業同為綜合公用事業，核心業務受規管之下享有護城河優勢。儘管英國業務比重高，所得現金流仍可配合集團的長線投資策略，投資者無須過度憂慮。
延伸閱讀
本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Oscar Yu持有長江基建。
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