英意外不加息匯豐跌背後有原因 分析投資價值
英倫銀行意外不加息,匯豐(SEHK:)股價暴挫,作為香港不同年齡層投資者的愛股,是否另一買低機會?
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要解構匯豐的價值我們要從最新的第三季度業績入手,匯豐所有經營地區的季度利潤均有強勁增長,年初至今列報稅前利潤達162 億美元,股東應佔利潤為108.2億,年化有形股本回報率達9.1%,超出市場預期。
管理層對匯豐的業務基礎表達了信心,並承諾會繼續推進業務重組計劃。
此外,我們看到匯豐有穩健的存款增長,截至第三季度客戶存款總額達16,880億美元,累積的資金流動性亦維持在合理水平,收入正在好轉,並具有重要的業務機遇。
本文將重點分析匯豐的業務發展方向,供有興趣的投資者參考。
金融服務收入強勁增長
匯豐的金融服務淨收入,從年初至今累計達100億,按年增長12%,主要來自工商金融的全球貿易融資業務(Global Trade and Receivables Finance),亦有來自各項服務的收費,較為重要的是託管資產增長了 23%,導致相關證券服務收費於第三季度表現強勁。
另一方面,匯豐幫助客戶發行了累計 1,700 億美元的綠色債券,上述收入以及其他服務收費導致匯豐的整體收入前景更樂觀,加上預計的貸款增長、以及未來淨息差的上升,都將會帶動業務積極發展。
風險加權資產負擔縮減
管理層表示匯豐第三季度的貸款增長,相比以往經驗以及預期信貸增長還要疲軟,但整體貸款質量仍然處於健康水平,在中國大陸的房地產信貸風險敞口目前為196億美元,相對於1,940億國內貸款總額,該水平仍處於合理可控範圍。匯豐亦完成了風險加權資產的縮減承諾,單在第三季度就減少了231 億,持續經營資本(CET1, Going Concern Capital)比率輕微增加至 15.9% ,相比上季度增加 了30 個基點,反映出減少風險加權資產負擔帶來的好處。
第三季度的縮減主要是由於資產質量變化,導致風險加權資產的需求減少了 64 億美元,同時由於環球業務和工商金融的風險參數改進,相關資產的需求亦減少了 45 億,其他業務資產規模縮減了 35 億,加上87億外幣換算差異,實現了管理層承諾的節省資本計劃,使到匯豐的經營條件比同級銀行更優越。
20億美元回購但不派息
匯豐於年初表示無意考慮回購股份,相關資金準備用於併購項目,但管理層似乎尚未確定合適的機會,因此改為承諾將20億美元用於股票回購,以改善匯豐的投資回報,股價將有上升空間。
今年 8 月,匯豐董事會批准派發每股0.07 美元的中期股息,累計全年股息已達0.22美元。管理層表示將不會在2021 年期間支付其他季度股息,但將在明年 2 月公佈年度業績時,考慮是否恢復支付明年的季度股息。
未來業務收入增長動力
匯豐仍然是市場信賴的品牌,第三季度整體貸款增長達 80 億,年化增長率約為 3%,管理層預計明年貸款增長將達5%或以上。
此外,由於國內財富管理業務的蓬勃發展,應佔交通銀行(SEHK:3328)第三季度利潤亦見同比增長57% 達7 億,而匯豐的國內線上財富管理業務Pinnacle ,已聘用的財富規劃師亦增加至450人。即使在疫情之下,個人銀行的保險新增業務金額同比亦增長了 59%,成績十分理想。
英國方面,房屋按揭貸款的市場份額增加至8.6%,股票抵押貸款市場份額增加至7.4%,一旦市場利率上升 25 個基點,將增加約 5 億美元的收入。正是因為英倫銀行不加息,令這部份市場憧憬落空,但相信只會遲到不會缺席。
另一方面,匯豐與淡馬錫合作建立了基礎設施債務融資平台,將以 1.5 億資本應對氣候轉變帶來的貸款需求,目標是在五年內增加超過 10 億的新增貸款。
結語:長遠發展仍樂觀
匯豐第三季度在預期信貸損失回撥的支持下,交出令市場滿意的成績單,目前已釋放於疫情期間時計提的接近70% 預期信貸損失,今年已釋放14億美元信貸損失準備,改善的業績將推動匯豐股價上升。
管理層相信匯豐面對的惡劣經營環境已經過去,預計中港邊境將重新開放,香港零售市道亦將逐步復甦,對工商金融方面的金融服務需求亦將重入正軌,匯豐作為亞洲地區領先的零售銀行亦肯定會得益,長遠發展樂觀。今次股價下跌或許是一個機會。
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