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蘇寧數百億債券到期前連續陰跌 恆大戰投款回收無期加重市場焦慮

【彭博】-- 恆大因多數戰略投資者同意不要求回購股權而暫時得以喘息,但作為其中一員的蘇寧電器集團,近期債券價格卻出現加速下跌的趨勢,引起了市場關注。

9月底以來,蘇寧旗下上市公司蘇寧易購的債券連續下跌,多只明年將到期的債券價格已經不足90元人民幣,對應到期殖利率在30%左右。而彭博匯總的數據顯示,蘇寧電器和蘇寧易購在未來半年多的時間裡面臨合計逾300億元的債券到期和回售壓力。

蘇寧電器集團據悉曾在9月中旬表示計畫拿回對恆大地產的200億元戰投款用於償債,但在恆大遭遇資本市場信任危機後,蘇寧控股董事長張近東又在9月底補充協議簽字儀式上出現在了恆大掌門人許家印的身側,此舉減輕了恆大的資金壓力,卻令蘇寧的債券持有人感到不安。

私募基金上海懋良投資合伙人沈忱表示,蘇寧相關債券下跌與它不贖回恆大戰投資金有關,「恆大戰投的錢回不來,投資者就懷疑其資金是否周轉的過來。再借錢給它是需要很大勇氣的。」

蘇寧易購發言人回應彭博稱,上市公司信披透明,公司治理規範,基本面改善向好,債務到期前會提前安排償債資金。蘇寧電器集團未立即回覆彭博尋求置評的郵件。

除了蘇寧電器所在的零售業,蘇寧控股集團還涉足地產和金融版塊,集團位列「中國民營企業500強」前三。目前在境內發債的主體主要是蘇寧電器集團及其並表的境內上市公司蘇寧易購,前者目前有超300億元的境內債券及6億美元的境外債存續,後者還有105億元的人民幣債券。

其中,蘇寧易購發行的15億元債券「18蘇寧06」將在11月16日支付投資人要求的回售資金,蘇寧電器集團發行金額為100億元的私募債券「15蘇寧01」將在12月中旬到期。

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蘇寧易購股價周二下跌近3%至9.53元人民幣。蘇寧易購2021年到期的多只債券在84-89元附近徘徊。

顧慮加深

「蘇寧債券價格下跌反映出投資人對其基本面及流動性的顧慮加深,」高熵資本董事長鄧浩在電話中表示。他指出,蘇寧的主要問題是近幾年利潤都來自投資收益,經營不賺錢甚至虧錢,經營現金流逐年惡化,短期債務周轉壓力大,「如果不從恆大拿回來200億元戰投款,拿什麼償債,這是投資人很擔心的問題。」

點此了解恆大與蘇寧兩家公司歷史上的商業聯繫及利益牽絆

據彭博看到的半年度報告,蘇寧電器今年上半年多項財務指標走弱,扣除非經常性損益後的淨利潤為-10.7億元左右,利息保障倍數等的償債指標則降至1倍以下。

雖然蘇寧電器集團此前成功註冊100億元私募債額度,但僅在6月份發行了10億元債券,此後一直未新發債券,上述因素加劇了投資人對公司再融資能力的擔憂。

高熵資本董事長鄧浩稱,市場有時會有自我實現的效果,擔憂會導致價格持續陰跌,陰跌導致市場信心進一步減弱,這種負循環直接影響到公司債務周轉和融資。

到期集中

雖然蘇寧曾在9月中旬表示,預計房地產業務的有關收入也將是償債資金可能的來源。沈忱指出,「蘇寧自有的投資性房地產和恆大住宅為主的資產不一樣,基本都是商場等商業地產,商業地產本來與前幾年相比就不再吃香,現在疫情影響下更不好出售,降價割肉恐怕也有困難。」

根據彭博看到的評級公司東方金誠9月的報告,蘇寧電器集團主體以及相關債項AAA的評級列入評級觀察名單。報告稱,核心子公司蘇寧易購上半年業績同比下滑,或導致蘇寧電器盈利能力下降,且截止明年6月末蘇寧電器的到期及回售債券本金餘額285.25億元。東方金誠表示,私募債評級報告只提供給評級協議約定的機構。

「過去大家覺得規模大意味著可騰挪的資源多,會更安全,但過去兩年,越來越多的風險事件證明這個不成立,規模大反而意味著更大的壓力、更高的協調難度,」鄧浩表示,長期以來對這類規模大、業務多元而難以看懂的主體保持謹慎。

(新增圖表並更新報價)

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