雅虎香港財經 融資受挫傳聞後股債齊跌 中國最大地產商碧桂園經歷投資者信心大考
【彭博】-- 去年創紀錄違約之後，中資地產商的債務危機開始向資質更高的企業蔓延。曾經擁有投資級評級的「墮落天使」世茂集團信託違約在新年引發市場巨震，投資者關注龍頭房企中誰可能成為下一個意外。
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大型民營開發商碧桂園是中資房地產公司中第二大美元債券發行人。雖然房地產融資環境邊際改善，但投資者信心未見明顯提振，在報導稱碧桂園可轉債未能吸引到足夠認購需求後，公司股債應聲下挫。
公司簡介
碧桂園總部位於廣東順德，2007年在香港上市。克而瑞研究中心數據顯示，過去五年來公司均列中國房企銷售榜第一名。碧桂園12月合約銷售額225.8億元人民幣，同比成長76%。
與同行一樣，碧桂園熱衷於通過舉債進行擴張。彭博匯總的數據顯示，公司在海外未償還的美元債規模達117億美元，僅次於中國恆大。
公司近況
住宅銷售持續下降之際，碧桂園去年年底計畫在銀行間市場註冊發行不超過50億元人民幣中票，以及擬向交易所申請發行供應鏈ABS產品。雖然融資計畫獲批，但世茂集團信託產品的意外違約讓市場看到投資級債券市場正醞釀新一輪風險，碧桂園的美元債券也受到牽連而下跌。
1月13日IFR報導稱，摩根士丹利和摩根大通評估了投資者對碧桂園3億美元3年期可轉債的投資者興趣，但該交易沒有推進。碧桂園股價應聲在香港擴大跌幅，至周五收盤，該股連續三日下跌已達13%，創近4個月來最大三日跌幅。其2031年到期美元債亦連續走低，每1美元面值買價最低跌至69美分附近，創上市以來新低。
碧桂園也許不會面臨迫在眉睫的還款壓力——公司今年有十幾億美元的債券到期，而中期報告顯示集團可動用現金餘額約1862.4億元人民幣。即便如此，如果殖利率飆升導致碧桂園大部分再融資渠道關閉，或者房地產市場需求繼續低迷，則風險可能會出現。
彭博信用分析師Andrew Chan在近期報告中指出，碧桂園從上市公司層面來說業務單一，比如沒有物業管理業務，如果陷入流動性困境，該公司擁有的應對選項較少。
碧桂園周五未立即回覆彭博的置評請求。
重要性
Chan在報告中指出，世茂的意外違約後，碧桂園成為投資級債券市場餘下為數不多的中資⾮國有地產商，投資者可能很快就會避開這家公司。
碧桂園的住房項目遍布中國幾乎每個省份，其財務狀況攸關中國經濟增速乃至社會穩定，若碧桂園陷入困境，將進一步重創投資者對中資房企的信心。近期彭博針對經濟學家和信用交易員的調查顯示，多數人預計2022年地產業的債務危機將惡化。
彭博房地產分析師Kristy Hung在報告中稱，碧桂園的銷售可能很難在2022年恢復，因為其77%的土地儲備位於需求疲軟的低線城市。
公司評級
碧桂園在三大國際評級機構中同時擁有投資評級和高收益信用評級，這樣的形勢表明其較容易成為「墮落天使」，公司的借貸成本也可能因此提高。截至周五，穆迪對碧桂園信用評級為Baa3，惠譽對其評級為BBB-，均為投資級。而標普對這家房企的評級為BB+，在高收益評級中最高。
市場關注
在離岸市場對大多數中資開發商的融資需求緊閉的情況下，投資者正在審視碧桂園從各種渠道籌措資金的能力。今年公司需要償還或再融資的債券總額約13億美元，其中大部分是美元債。下一個面臨兌付的為4.25億美元1月27日到期的美元債。
碧桂園債券跌勢波及到了其他實力較強的開發商，龍湖集團、旭輝控股等債券都告下挫，凸顯市場對風險蔓延的擔憂仍在加劇。
公司回應
碧桂園在回應彭博社垂詢時表示，公司的策略已不再是一味尋求規模成長，而是做好資產管理，騰籠換鳥。公司稱，在市場下行的背景下，「公司的波動性明顯小於市場的波動。」
該公司還表示，其在12月份於境內市場發行的公司債及ABS產品，反映了監管和投資者對碧桂園的認可。公司並稱，2021年評級機構大規模下調房企評級，而碧桂園保持其在三大國際評級機構的評級。
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