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說好的按風險定價呢?中原銀行以明顯低於同行的成本發債

Ina Zhou、Carrie Hong
說好的按風險定價呢?中原銀行以明顯低於同行的成本發債

【彭博】-- 若要說本周一宗令人驚訝的不尋常美元債發行交易可以表明什麼問題,那它就是--中國依然還遠未轉向以風險為基礎的信用定價。

來自中國中部省份河南的商業銀行--中原銀行,平價發行了14億美元5年不可贖回、息票5.6%的額外一級資本(AT1)永續債。這與其同行重慶銀行發行的類似證券約9%的殖利率形成鮮明對比。

市場參與人士稱,中原銀行融資成本更低的可能解釋是,其債券很可能是被與熟悉該行的資金買進並打算長期持有的。而這未能阻止其他投資者對其價值「另眼相看」:截至香港時間13:14,該債券的指引價格為9.17%。

「這些投資者往往更多地是買入並持有,對二級市場波動或全球銀行AT1價格的敏感度較低,」尚乘環球市場的債務資本市場聯席主管方廷稱。他說,在沒有任何實際交易的情況下,二級市場價格下跌只是一個指導水平。尚乘是中原銀行這筆發債交易的牽頭經辦行之一。

中原銀行回應彭博的詢問稱,債券定價是以該行對自己持續發展和股東利益的綜合考慮為基礎的。

未來風險

這就是中國債券市場的特性,在這個世界第三大債券市場裡,投資者仍在適應違約的概念和法院宣判的破產程序。

AT1債券在中國有很強的投資者基礎,常常被打包為賣給高淨值客戶的結構性產品。然而,分析師們表示,投資者購買這些債券時要留心。

「人為壓低票面利率的一個結果是票息重置殖利率也非常低,在這個案例中是低於當前市場殖利率,這意味著該行幾乎沒有動力贖回這支AT1,」野村國際(香港)的分析師Nicholas Yap稱。

澳新銀行集團的分析師也贊同這一觀點。該行信用策略主管Owen Gallimore稱,中國城市商業銀行AT1債券目前的殖利率反映出,市場對這些發行人未來會贖回這件事缺乏信心。他表示,中原銀行AT1的息票並未反映當前的市場水平。

(新增自小標題起的內容)

原文標題China Bank Defies Market to Sell Bonds at Lower Yield Than Peers

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